節後國(guó)内油脂開啓反彈走勢，内盤棕榈油主力合約最高觸及7412元/噸，反彈幅度最大(dà)。整體(tǐ)上，油脂呈振蕩走勢。

　　我國(guó)以冬菜籽種植爲主，分(fēn)布在長江中下遊，主要在川渝、兩湖和安徽等地方。春節前後，兩湖地區，特别是湖北及安徽等地先後遭遇兩輪降溫降雪天氣。節前第一輪寒潮對于早熟冬菜籽影(yǐng)響較大(dà)，但(dàn)是早熟冬菜籽産量占比較小，因此對于國(guó)産菜籽的實質性影(yǐng)響不大(dà)。節後第二輪寒潮發生(shēng)時，上述地區部分(fēn)冬菜籽處于蕾薹期，還(hái)未全面進入蕾薹期，低溫确實會不利于菜籽植株，需等3月之後全部進入蕾薹期甚至開花期才能合理(lǐ)判斷。另外，兩湖及安徽等地區菜籽産量在全國(guó)比重不到30%，受災影(yǐng)響最大(dà)的湖北也僅占14%，2023/2024年(nián)度我國(guó)冬菜籽種植面積增加，未來(lái)一段時間上述地區雨(yǔ)雪減少，氣溫回升，少部分(fēn)在霜凍線内。

　　然而節後國(guó)内菜油反彈後，進口菜籽買船(chuán)增加，上周成交8船(chuán)，主要集中在4—6月。本周成交4條，主要是在5—7月。二季度菜籽累計(jì)買船(chuán)在20條左右，與2023年(nián)同期基本持平，供應充足。

　　數據顯示，截至2月18日(rì)，加拿大(dà)2023/2024年(nián)度菜籽累計(jì)出口裝船(chuán)330.08萬噸，比2022/2023年(nián)度同期減少151.14萬噸，累計(jì)消費菜籽556.44萬噸，比2022/2023年(nián)度減少17.1萬噸，而新舊作(zuò)産量和期初庫存總和相(xiàng)近，因此現階段加拿大(dà)菜籽供應還(hái)存在壓力。截至2023年(nián)12月，2023/2024年(nián)度澳大(dà)利亞菜籽累計(jì)110.76萬噸，比2022/2023年(nián)度同期減少60萬噸。根據發運數據估計(jì)，2024年(nián)1月和2月出口量比2023年(nián)12月分(fēn)别下降至37.7萬噸和30.08萬噸，2023/2024年(nián)度菜籽累計(jì)出口量要比2022/2023年(nián)度減少58萬噸，盡管2023/2024年(nián)度澳菜籽減産，但(dàn)是1月、2月出口并沒有呈現季節性增加，通常3月後出口量才會明顯下降，所以産地菜籽還(hái)有出口壓力，供應也将延後至原本是出口淡季的階段。

　　近期，巴西大(dà)豆貼水略漲，但(dàn)是收割還(hái)未過半，糧食倉儲系統近些年(nián)也并沒有跟随産量快(kuài)速增長。農戶不能大(dà)量囤積大(dà)豆以規避上市高峰時期的跌價風(fēng)險，現階段不支持大(dà)豆貼水較大(dà)幅度的反彈，後續貼水也将再度回落，國(guó)内進口大(dà)豆到港成本将下移。

　　節後是國(guó)内油脂消費淡季，雖然2—3月進口大(dà)豆略少一些，但(dàn)是4月開始到港明顯增多，豆油供應也将明顯累庫。

　　自(zì)2023年(nián)12月到2024年(nián)2月初，馬來(lái)西亞部分(fēn)地區降雨(yǔ)較多，遭遇洪澇，2023年(nián)12月和2024年(nián)1月産量下降較多，連續去(qù)庫存。國(guó)内進口棕榈油買船(chuán)逐步減少，國(guó)内也是處于降庫存态勢，使得(de)棕榈油強于豆油和菜油。自(zì)2月中下旬開始，馬來(lái)西亞降雨(yǔ)偏少，整個2月天氣比1月顯著改善，但(dàn)是由于工(gōng)作(zuò)日(rì)少，産量将會延續下降。根據船(chuán)運商檢機(jī)構數據，馬來(lái)西亞棕榈油出口減幅也在縮小，盡管3月開始進入增産周期，但(dàn)是起初産量增速慢(màn)，且齋月前備貨也使得(de)大(dà)多數情況下繼續降庫存，隻有齋月結束，6月産地進入快(kuài)速增産周期後，才會明顯累庫。根據印尼棕榈油協會數據，2023年(nián)12月印尼庫存還(hái)是處于偏低水平，當前馬印精煉棕榈油價差低于平均水平，也能側面說(shuō)明印尼庫存壓力小于馬來(lái)西亞。

　　因此，豆油、棕榈油價差擴大(dà)修複至少要等到4月之後，彼時南(nán)美大(dà)豆出口壓力會小一些，6月之後二者價差走擴空間會更大(dà)一些。菜油、豆油價差擴大(dà)至少也要在3月之後，更多驅動可(kě)能來(lái)自(zì)2024/2025年(nián)度加拿大(dà)菜籽和歐盟菜籽等供應情況。目前一些機(jī)構預估歐盟2024/2025年(nián)度菜籽種植面積下降，減産7%左右，加拿大(dà)2024/2025年(nián)度菜籽種植面積略降，增産較小。菜油、豆油價差修複也需要産地端舊作(zuò)菜籽出口壓力釋放(fàng)完畢。