截至2024年(nián)1月26日(rì)當周，全球油籽價格低位震蕩，其中芝加哥大(dà)豆徘徊在兩年(nián)低點左右，因爲阿根廷大(dà)豆産量預期上調，緩沖巴西大(dà)豆産量受損擔憂。與此同時，氣象預報顯示未來(lái)一周阿根廷和巴西大(dà)部分(fēn)地區的降雨(yǔ)低于正常。随着基金在芝加哥大(dà)豆期市連續第10周淨抛售，短(duǎn)線下跌動力可(kě)能受限。

　　周五芝加哥期貨交易所(CBOT)的3月大(dà)豆期約報收12.0925美元/蒲，比一周前下跌0.3%;2月船(chuán)期美灣大(dà)豆均價爲每蒲12.8075美元，比一周前下跌0.3%;3月豆粕報收每短(duǎn)噸349美元，比一周前下跌2.1%;3月豆油報收每磅46.93美分(fēn)，比一周前上漲0.1%;泛歐交易所5月油菜籽期約報收432.00歐元/噸，比一周前下跌0.4%;洲際交易所3月油菜籽期約報收624.2加元/噸，比一周前下跌0.7%;阿根廷上河大(dà)豆FOB現貨報價爲每噸450美元(含33%出口稅)，比一周前下跌1.5%。

　　周五美元指數報收103.234點，比一周前上漲0.2%，這也是連續四周上漲。

　　下周美聯儲舉行政策會議(yì)，市場關注降息前景

　　下周美聯儲将舉行政策會議(yì)之前，市場普遍預期美聯儲下周三将維持基準利率在5.25%到5.50%不變，市場将密切關注美聯儲主席鮑威爾周三的新聞發布會所釋放(fàng)出的任何可(kě)能降息的信号。進入2024年(nián)後，由于美國(guó)經濟數據富有彈性，加上美聯儲官員(yuán)試圖給降息預期潑冷(lěng)水，促使投資者重新評估央行開始降息的時機(jī)和降息次數。周四美國(guó)商務部稱第四季度美國(guó)經濟同比增長3.3%，高于經濟學家預期的2.0%，也高于第三季度的2.6%。2023年(nián)美國(guó)GDP增長2.5%，因爲消費者支出強勁。報告還(hái)顯示第四季度通脹壓力正在消退，意味着通脹有望降至美聯儲2%的目标。第四季度美國(guó)個人(rén)消費支出(PCE)價格指數僅上漲1.7%，而第三季度上漲2.6%。這份報告報告讓經濟學家感到困惑，因爲通常經濟強勁增長和通脹放(fàng)緩不會共存。周五美聯儲首選通脹指标在12月份減速至2.9%，這是自(zì)2021年(nián)初以來(lái)首次跌破3%。紐約傑富瑞公司經濟學家湯姆·西蒙斯認爲這種數據組合非常不尋常，而且不太可(kě)能持續下去(qù)——要麽通脹再次回升，要麽經濟增長放(fàng)緩。他(tā)不明白(bái)美國(guó)經濟如(rú)何能夠繼續這個完美的、理(lǐ)想的、毫無瑕疵的軟着陸叙事(shì)。目前美國(guó)債務達到創紀錄的34萬億美元，這是自(zì)2012年(nián)以來(lái)首次債務超過GDP。

　　阿根廷，大(dà)豆産量預估上調，但(dàn)是下周初炎熱(rè)少雨(yǔ)

　　布宜諾斯艾利斯谷物交易所1月25日(rì)将2023/24年(nián)度阿根廷大(dà)豆産量預測上調至5,250萬噸，比早先預測值高出50萬噸，因爲種植面積上調20萬公頃。交易所提醒書(shū)，未來(lái)降雨(yǔ)對于這一産量預測能否實現至關重要。不過氣象預報顯示從(cóng)周六到下周四，阿根廷農業種植帶面臨高溫幹燥天氣，可(kě)能對作(zuò)物構成生(shēng)長壓力。下周初阿根廷各地将出現明顯高溫天氣，最高氣溫将達到90華氏度以上至100華氏度(32到38攝氏度)，降雨(yǔ)匮乏伴随高溫天氣，将加快(kuài)土(tǔ)壤水分(fēn)蒸發。不過2月3日(rì)到9日(rì)期間阿根廷預期恢複降雨(yǔ)，将緩解作(zuò)物生(shēng)長壓力。

　　布宜諾斯艾利斯谷物交易所的最新大(dà)豆産量預期也是迄今最爲樂觀的預期，高于美國(guó)農業部1月份預測的5000萬噸，也高于羅薩裡(lǐ)奧谷物交易所當前預期的5200萬噸。如(rú)果美國(guó)農業部也采用了這一産量預測，将使得(de)大(dà)豆産量同比激增2750萬噸;如(rú)果巴西大(dà)豆産量同比減少類似規模，将會降至1.325億噸。

　　羅薩裡(lǐ)奧谷物交易所(BCR)周四晚表示，今年(nián)阿根廷核心種植帶的大(dà)豆産量将達到2020萬噸，比最初預測的1870萬噸高出150萬噸。

　　阿根廷政府取消提高農産品出口稅，壓榨行業松口氣

　　過去(qù)一周阿根廷全國(guó)爆發抗議(yì)活動，成千上萬人(rén)走上布宜諾斯艾利斯街頭，抗議(yì)米萊的緊縮計(jì)劃。去(qù)年(nián)12月27日(rì)米萊總統向阿根廷國(guó)會提交綜合改革法案，其中包括對大(dà)多數産品征收15%的出口稅，并将豆粕和豆油出口稅從(cóng)31%提高到33%。阿根廷農業團體(tǐ)和大(dà)豆壓榨行業強烈反對這一提稅計(jì)劃。阿根廷《國(guó)民(mín)報》報道，由于在提高稅收等關鍵提案上缺乏共識，國(guó)會将推遲到下周對綜合法案進行投票。周五晚間，阿根廷經濟部長宣布取消綜合法案中有關提高農産品出口稅的章(zhāng)節，這意味着豆粕和豆油出口稅維持在31%不變，低于大(dà)豆的33%出口稅。

　　阿根廷大(dà)豆壓榨行業也松了一口氣，此前阿根廷油籽壓榨和出口商會(CIARA-CEC)稱，如(rú)果提高制成品出口稅，将使得(de)壓榨成本增加約6.6美元/噸。最新的官方數據顯示，截至1月17日(rì)，阿根廷大(dà)豆壓榨行業已訂購(gòu)了438萬噸大(dà)豆，相(xiàng)當于預期産量5250萬噸的8.3%。在2021/22年(nián)度同期(由于2022/23年(nián)度遭遇曆史性幹旱，無法進行比較)，阿根廷壓榨行業已購(gòu)買了570萬噸大(dà)豆，相(xiàng)當于當年(nián)大(dà)豆産量4330萬噸的13.2%。

　　羅薩裡(lǐ)奧谷物交易所的數據顯示，2023年(nián)(1至12月)阿根廷大(dà)豆壓榨量降至2004年(nián)來(lái)最低值，僅爲2700萬噸，比2022年(nián)的3800萬噸減少29%，因爲去(qù)年(nián)阿根廷大(dà)豆産量同比降低56%，但(dàn)是進口大(dà)豆激增，有助于緩解壓榨損失。去(qù)年(nián)阿根廷大(dà)豆壓榨産能閑置率高達54%，如(rú)果沒有進口大(dà)豆，壓榨産能閑置率将高達70%左右。巴西在阿根廷大(dà)豆進口總量的份額從(cóng)2022年(nián)的9%提高到2023年(nián)的39%。今年(nián)阿根廷大(dà)豆産量恢複性增長，也意味着巴西有更多大(dà)豆可(kě)以用來(lái)供應其他(tā)國(guó)家。

　　從(cóng)阿根廷大(dà)豆制成品的出口登記情況來(lái)看(kàn)，截至1月26日(rì)，2023/24年(nián)度(4月至3月)豆油出口登記量接近80萬噸，豆粕出口登記量接近440萬噸。作(zuò)爲對比，2022/23年(nián)度全年(nián)的豆油出口登記量爲306萬噸，豆粕爲1590萬噸。

　　巴西大(dà)豆收獲推進，農戶銷售遲緩，港口基差下跌

　　過去(qù)數周來(lái)，多家咨詢機(jī)構調低了巴西大(dà)豆産量預期，不過這并未從(cóng)巴西大(dà)豆價格走勢中得(de)到反映。事(shì)實上，巴西國(guó)内大(dà)豆價格持續下跌，周五創下了2020年(nián)7月底以來(lái)的最低點。港口基差報價也持續下跌，繼續保持負值，反映出目前農戶銷售遲滞，頭号買家中國(guó)需求遲緩。StoneX公司首席大(dà)宗商品經濟學家阿蘭·蘇德曼稱，巴西已經開始收割大(dà)豆作(zuò)物，目前巴西大(dà)豆現貨價格大(dà)幅下跌，說(shuō)明當地供應并不短(duǎn)缺。

　　目前油籽市場的最大(dà)未知數就(jiù)是巴西大(dà)豆産量規模，許多業内人(rén)士不相(xiàng)信巴西大(dà)豆産量會達到美國(guó)農業部預測的1.57億噸和CONAB預測的1.55億噸，目前最悲觀的産量預測值僅爲1.35億噸，盡管大(dà)多數機(jī)構的預測值依然高于1.5億噸。

　　巴西國(guó)家商品供應公司(CONAB)表示，截至1月20日(rì)，大(dà)豆收獲進度爲4.7%，比去(qù)年(nián)同期高出2.7%。其中頭号産區馬托格羅索州收獲進度最快(kuài)，達到10.9%，去(qù)年(nián)同期7.2%,這主要是因爲該州早播大(dà)豆受到炎熱(rè)幹燥天氣損害，生(shēng)長周期縮短(duǎn)，單産也令人(rén)失望。晚播大(dà)豆受到幹旱炎熱(rè)天氣的影(yǐng)響較小，收獲時間也将相(xiàng)應放(fàng)慢(màn)，預示着巴西大(dà)豆收獲步伐可(kě)能随着晚播大(dà)豆比例增多而放(fàng)慢(màn)。

　　美國(guó)大(dà)豆出口銷售放(fàng)緩，傳言中國(guó)将一些美豆訂單轉至南(nán)美

　　美國(guó)農業部出口銷售報告顯示，截至1月18日(rì)當周，美國(guó)大(dà)豆淨銷量爲56萬噸，一周前78萬噸。本年(nián)度迄今美豆銷售總量爲3795萬噸，同比降低18.3%;其中對華銷售2072萬噸，同比降低26.5%。美國(guó)農業部年(nián)度出口目标4776萬噸，同比減少11.9%。

　　周五有傳言稱，中國(guó)将一些大(dà)豆訂單從(cóng)美國(guó)轉至南(nán)美，以及巴西将出口一些大(dà)豆到美國(guó)。從(cóng)出口報價來(lái)看(kàn)，目前巴西大(dà)豆價格依然最爲便宜。1月25日(rì)，巴西大(dà)豆在帕拉納瓜港報價爲419美元/噸，與一周前持平。阿根廷大(dà)豆上河報價爲460美元/噸，比一周前上漲0.7%。美灣大(dà)豆報價爲479美元/噸，比一周前上漲0.6%。

　　2024/25年(nián)度加拿大(dà)油菜籽供需基本穩定在上年(nián)水平，價格預計(jì)下跌

　　加拿大(dà)農業暨農業食品部(AAFC)本周首次發布的2024/25年(nián)度預測報告顯示，油菜籽種植面積預計(jì)下降，但(dàn)是單産改善有助于産量維持在上年(nián)水平，出口和壓榨也将維持在上年(nián)水平。2024/25年(nián)度加拿大(dà)油菜籽播種面積預計(jì)爲880萬公頃，低于上年(nián)的894萬公頃;産量預計(jì)爲1837萬噸，上年(nián)1833萬噸。出口量和壓榨預計(jì)穩定在上年(nián)水平，分(fēn)别爲770萬噸和1040萬噸;期末庫存預計(jì)減少5萬噸，降至140萬噸。AAFC表示壓榨預估數據偏保守，具體(tǐ)将取決于工(gōng)廠(chǎng)新建和擴建的時間表。2024/25年(nián)度年(nián)度均價預計(jì)爲680加元/噸，同比下跌40加元/噸。加拿大(dà)農業部表示，未來(lái)需要關注的因素包括，1)全球植物油價格波動，2)南(nán)美天氣，3)加拿大(dà)壓榨和出口，4)中國(guó)進口需求。

　　美國(guó)春播臨近，大(dà)豆播種面積預期增加，玉米面積減少

　　本周兩家機(jī)構發布的春播調查顯示，2024年(nián)美國(guó)玉米播種面積将會降低，大(dà)豆種植面積有望提高。标普全球商品公司預計(jì)2024年(nián)美國(guó)大(dà)豆播種面積爲8550萬英畝，比2023年(nián)的8360萬英畝190萬英畝;美國(guó)農場期貨雜志的調查顯示，2024年(nián)美國(guó)大(dà)豆種植面積估計(jì)爲8495萬英畝，同比增加135萬英畝。作(zuò)爲參考，美國(guó)農業部11月發布的基準線預測顯示，2024年(nián)大(dà)豆播種面積爲8700萬英畝，同比增加340萬英畝;玉米面積降至9100萬英畝，同比減少390萬英畝。從(cóng)大(dà)豆/玉米價格比來(lái)看(kàn)，截至1月26日(rì)，3月大(dà)豆和3月玉米的價格比爲2.71，一周前爲2.72，2023年(nián)底2.75。2.25的價格比爲中性指标，高于這一比值通常有利于大(dà)豆種植。

　　基金連續10周淨抛售，淨空單創下近四年(nián)高點

　　農産品期貨走勢主要取決于三個維度的變化，供應，需求，以及基金動向。由于2023/24年(nián)度全球大(dà)豆供應總體(tǐ)充足，而全球經濟增長前景以及頭号進口國(guó)中國(guó)的需求前景(至少短(duǎn)期内)令人(rén)擔憂，促使投機(jī)基金從(cóng)去(qù)年(nián)底以來(lái)大(dà)舉抛售。

　　美國(guó)商品期貨交易委員(yuán)會(CFTC)的數據顯示，截至1月23日(rì)，投機(jī)基金在大(dà)豆期貨和期權上持有的淨空單達到91,842手，比一周前增加15,045手，創下2020年(nián)2月11日(rì)以來(lái)的最高淨空單。這也是投機(jī)基金連續第10周淨做空，累計(jì)淨賣出約18萬手，追平了至少2007年(nián)來(lái)的最長抛售紀錄。

　　作(zuò)爲參考，2017年(nián)2月21到4月25日(rì)期間，基金也是連續10周做空，累計(jì)抛售218,943手。随後大(dà)豆期貨又下跌了兩個月，第一個月從(cóng)4月25日(rì)的965美分(fēn)跌至5月25日(rì)的939.5美分(fēn)，第二個月跌至913.75美分(fēn)，但(dàn)是第三個月展開強勁上漲，7月25日(rì)時大(dà)豆期價反彈到了992.75美分(fēn)，較4月25日(rì)上漲2.9個百分(fēn)點。之前五年(nián)(2019年(nián)到2023年(nián))的基金最長抛售紀錄是在2019年(nián)11月5日(rì)到12月10日(rì)期間連續六周做空，累計(jì)淨抛售184,853手，同期大(dà)豆期貨下跌3.25%。随後基金連續五周淨做多，累計(jì)淨買入118,818手，同期大(dà)豆期貨上漲4.5%。

　　雖然曆史數據無法作(zuò)爲未來(lái)行情的預測指标，但(dàn)是通常來(lái)說(shuō)，基金連續抛售後，很可(kě)能因爲風(fēng)吹草動而引發空頭回補，導緻大(dà)豆價格波動加劇(jù)。考慮到2024年(nián)全球地緣政治風(fēng)險加劇(jù)，紅(hóng)海航運危機(jī)持續，而春播季節即将到來(lái)前，玉米和大(dà)豆需要競争耕地，加上南(nán)美天氣仍然存在不确定性，至少短(duǎn)期内大(dà)豆市場的下跌空間可(kě)能有限。