前日(rì)，國(guó)内豆粕和菜粕再度重挫。豆粕主力2405合約盤中跌至2931元/噸，菜粕主力2405合約跌至2436元/噸，雙雙創下逾3年(nián)新低。

　　市場人(rén)士紛紛表示，近期豆粕和菜粕快(kuài)速回落主要是因爲美豆以及巴西貼水的大(dà)幅下跌。

　　“豆粕大(dà)幅下跌主要是因爲巴西對華出口貼水快(kuài)速下跌拖累了國(guó)内進口大(dà)豆成本。”中州期貨分(fēn)析師(shī)吳曉傑表示，具體(tǐ)來(lái)看(kàn)，1月2日(rì)巴西3月船(chuán)期大(dà)豆出口貼水報價爲90美分(fēn)/蒲式耳，對應中國(guó)進口成本爲4060元/噸。作(zuò)爲對比，1月26日(rì)巴西3月船(chuán)期出口貼水報價20美分(fēn)/蒲式耳，中國(guó)進口成本爲3660元/噸，較1月2日(rì)下降400元/噸。作(zuò)爲成本定價品種，進口成本下降400元/噸對标豆粕2405合約在元旦後400元/噸的下跌行情。

　　某大(dà)宗商品進口商國(guó)際貿易部業務經理(lǐ)陳昱允也認爲，此次影(yǐng)響兩粕價格的主要因素是大(dà)豆。全球大(dà)豆供應寬松預期是市場較爲一緻的共識。巴西的天氣對行情影(yǐng)響的權重目前來(lái)看(kàn)在逐步降低，主要是因爲巴西大(dà)豆的收割進度良好，中西部和東北部産區大(dà)豆已過需水關鍵期，這部分(fēn)大(dà)豆在前期幹旱天氣影(yǐng)響下生(shēng)長周期被壓縮，導緻近期巴西大(dà)豆收割較快(kuài)。但(dàn)從(cóng)上周開始，巴西在逐步收割去(qù)年(nián)10月末種植的大(dà)豆，這部分(fēn)大(dà)豆生(shēng)長周期完整，預計(jì)會放(fàng)緩巴西大(dà)豆的收割進度，逐步回歸至正常年(nián)份速率。進入收割期後，天氣對巴西大(dà)豆的影(yǐng)響有限，而且近期收割進度較快(kuài)對出口形成一定壓力，因此近期巴西升貼水跌幅較大(dà)，這直接改善了油廠(chǎng)的壓榨利潤情況，一定程度上提升了油廠(chǎng)買入興趣。

　　“此外，貼水下跌可(kě)能需要趕在阿根廷大(dà)豆上市之前完成更多的銷售任務，因爲今年(nián)阿根廷整體(tǐ)增産幅度較大(dà)，一旦其大(dà)豆全面上市，勢必在後續産生(shēng)更大(dà)的銷售壓力。”銀河期貨分(fēn)析師(shī)陳界正告訴期貨日(rì)報記者，上周四晚間貼水加速下跌的同時，氣象模型也顯示阿根廷進入2月份後産地将迎來(lái)有利降雨(yǔ)，多重利空因素疊加對豆粕成本端産生(shēng)較大(dà)影(yǐng)響。

　　事(shì)實上，國(guó)内豆粕現貨整體(tǐ)表現同樣較差。陳界正介紹，去(qù)年(nián)四季度以來(lái)，豆粕一直呈現反季節性累庫态勢，油廠(chǎng)脹庫，催提壓力較大(dà)，貿易商被迫降價出貨，而下遊飼料企業因需求較差，對後續現貨比較悲觀，買貨情緒不高，基差呈現持續下跌态勢。

　　“觀察上周情況，國(guó)内豆粕現貨成交終于有所改善，105萬噸的周度成交是最近8周的最高水平，但(dàn)仍主要爲現貨成交，基差較少，因爲市場對後期基差維持悲觀預期。特别是目前的4月現貨基差已經有成交，50元/噸左右的基差報價遠(yuǎn)低于2—3月300元/噸以上的報價，現貨基差繼續下跌難逆轉。”吳曉傑說(shuō)。

　　從(cóng)目前油廠(chǎng)大(dà)豆和豆粕的庫存看(kàn)，仍舊處于高位。陳昱允分(fēn)析稱，從(cóng)上周開始大(dà)豆到港逐步減少，這導緻之後兩周油廠(chǎng)的大(dà)豆庫存會有小幅下降，但(dàn)豆粕庫存在近期油廠(chǎng)較高的壓榨開機(jī)率和下遊春節備貨結束影(yǐng)響下會小幅走高。對于下遊來(lái)講，上遊較高的供應和庫存情況，以及蛋白(bái)消費需求的下滑，一定程度上會影(yǐng)響飼用企業的采買興趣，下遊普遍對後市持偏空觀點，下遊可(kě)用庫存天數的壓縮以及随采随用都(dōu)對需求帶來(lái)不利影(yǐng)響。

　　“雖然最近兩周下遊緩慢(màn)展開春節備貨行動，飼料企業主動增加豆粕物理(lǐ)庫存，但(dàn)整體(tǐ)備貨需求有限，中小型飼料企業大(dà)多隻備7—10天，對豆粕現貨壓力緩解有限。”吳曉傑認爲，對于豆粕來(lái)說(shuō)，巴西貼水難言觸底，國(guó)内外仍籠罩在空頭氛圍中，豆粕2405合約短(duǎn)期維持偏空格局。

　　菜粕方面，除跟随豆粕下行外，自(zì)身(shēn)供需平衡表同樣寬松。吳曉傑表示，去(qù)年(nián)12月國(guó)内菜籽到港量在70萬噸以上，今年(nián)1月菜籽到港預計(jì)在40萬噸左右，加之當前處于水産淡季，需求缺乏亮點，短(duǎn)期菜粕走勢同樣以偏弱爲主。

　　“菜粕作(zuò)爲豆粕的替代品，後續兩者價差有走擴的趨勢，就(jiù)目前菜籽以及進口顆粒粕來(lái)看(kàn)，一季度整體(tǐ)水産需求處于淡季，菜粕需求主要是畜禽料。預計(jì)一季度菜籽到港在90萬噸，加上每個月15萬噸顆粒粕進口，春節後油廠(chǎng)開機(jī)率逐步恢複之後，豆粕與菜粕價差有望繼續走擴。”陳昱允說(shuō)。

　　陳界正認爲，受到豆粕與菜粕價差偏高以及菜籽資源供應穩定的影(yǐng)響，菜粕需求及提貨整體(tǐ)維持良好，但(dàn)菜粕與葵粕價差相(xiàng)對較高，同時顆粒菜粕庫存也相(xiàng)對較高，菜粕需求改善空間不大(dà)。未來(lái)一段時間菜籽、雜粕進口量仍然相(xiàng)對偏高，菜粕現貨可(kě)能同樣會相(xiàng)對偏弱運行。