本周油脂期價結束此前振蕩偏強走勢，集體(tǐ)承壓下挫。在豆類期價持續下跌背景下，三大(dà)油脂期價也出現破位下行，伴随資金的加速進場，油脂期價增倉下挫，跌幅明顯擴大(dà)。

　　近期美豆期價持續承壓下行，跌破1200美分(fēn)/蒲式耳關口。随着巴西大(dà)豆收割加速，各機(jī)構對巴西大(dà)豆産量的預估持續調整，雖然經曆了此前的旱情令巴西大(dà)豆産量存在下調預期，但(dàn)繼續調整的空間已經十分(fēn)有限，目前主流機(jī)構的預估産量在1.45億—1.54億噸。目前南(nán)美其他(tā)國(guó)家如(rú)阿根廷、巴拉圭、烏拉圭等恢複性增産預期漸強，有助于抵消巴西大(dà)豆産量下調幅度。考慮到巴西大(dà)豆銷售進度不快(kuài)，收獲期壓力尚未完全釋放(fàng)，預計(jì)巴西大(dà)豆貼水尚未見(jiàn)底。

　　雖然NOPA公布的數據顯示，2023年(nián)12月份美國(guó)大(dà)豆壓榨量達到創紀錄的高位，但(dàn)預計(jì)阿根廷大(dà)豆産量恢複性增加，其國(guó)内油廠(chǎng)壓榨産能仍将提升。同時阿根廷政府維持大(dà)豆和豆粕、豆油的出口關稅差，有助于阿根廷豆粕和豆油重返全球市場，美國(guó)大(dà)豆和豆粕、豆油出口面臨激烈競争。在美豆壓榨利潤持續下滑背景下，壓榨需求也将面臨下滑風(fēng)險。目前，阿根廷大(dà)豆播種結束，關注生(shēng)長關鍵期天氣影(yǐng)響。目前美豆油庫存從(cóng)低位拐頭向上，低庫存的支撐逐漸減弱，美豆油期價重心明顯下移。此外，投機(jī)基金連續十周淨做空也增加了市場對美豆期價的看(kàn)空情緒。多因素影(yǐng)響下，美豆期價持續承壓下行，給豆粕和豆油帶來(lái)成本端下行壓力。

　　國(guó)内市場看(kàn)，油廠(chǎng)開工(gōng)率攀升，節前下遊市場備貨需求基本結束，油廠(chǎng)提貨節奏變慢(màn)，需求支撐明顯減弱。油廠(chǎng)豆油庫存雖然自(zì)2023年(nián)年(nián)末的高位小幅回落至92.37萬噸，但(dàn)從(cóng)絕對值看(kàn)依然遠(yuǎn)高于去(qù)年(nián)同期水平，顯示國(guó)内豆油庫存壓力較大(dà)。在下遊需求面臨回落預期的影(yǐng)響下，雖然油廠(chǎng)挺油抛粕對豆油價格形成支撐，油粕比一度攀升至2.53的高位，但(dàn)随着豆粕價格的持續下跌，油粕比回落至2.42附近，未來(lái)仍有繼續向中值回歸的可(kě)能。

　　棕榈油市場方面，馬來(lái)西亞棕榈油壓榨商協會數據顯示，2024年(nián)1月前25日(rì)，馬來(lái)西亞棕榈油單産環比下降11.59%，産量環比下降14%。其中馬來(lái)半島産量環比降幅爲12%—18%，沙巴産量環比下降11%—15%，沙撈越産量環比降幅爲2%—6%。按照(zhào)馬來(lái)西亞棕榈油局去(qù)年(nián)12月份的預估數據計(jì)算，1月馬來(lái)西亞棕榈油産量将下降至133萬噸，遠(yuǎn)低于去(qù)年(nián)同期的226萬噸，且距2021年(nián)1月份創下的10年(nián)同期低點132萬噸僅一步之遙。按照(zhào)去(qù)年(nián)12月出口量133萬噸，船(chuán)運調查機(jī)構出口環比降幅均值-9%推算，1月份馬來(lái)西亞棕榈油出口量在121萬噸，低于10年(nián)同期均值的132萬噸。如(rú)果進口和消費保持穩定，1月底馬棕庫存爲207萬噸，較近10年(nián)同期庫存均值203萬噸多4萬噸。因此，雖然馬來(lái)西亞棕榈油産量季節性降幅明顯，但(dàn)由于出口需求同步下滑，庫存水平依然偏高。

　　由于馬來(lái)西亞政府允許棕榈油種植園雇用外籍工(gōng)人(rén)，預期2024年(nián)馬來(lái)西亞棕榈油産量将增加5%。近期15家機(jī)構對2024年(nián)東南(nán)亞棕榈油産量進行了預估，産量預估中值爲1874萬噸，較MPOB公布的2023年(nián)棕榈油産量1855萬噸增加1.02%。産量增幅能否被消化将持續考驗其出口能力。目前，馬來(lái)西亞對中國(guó)和歐洲的棕榈油出口放(fàng)緩，但(dàn)由于24度精煉棕榈油在印度的到岸價格具有競争力，促使印度買家加快(kuài)采購(gòu)，推動2023年(nián)12月份印度棕榈油進口量創4個月新高。此外，由于另一大(dà)棕榈油主産國(guó)印度尼西亞上調其國(guó)内生(shēng)物柴油強制摻混比例，市場預計(jì)印度尼西亞可(kě)供出口的棕榈油規模将明顯下降，屆時馬來(lái)西亞棕榈油出口有望從(cóng)中受益。

　　目前，國(guó)内棕榈油港口庫存連續六周高位回落，由于春節前市場需求啓動，庫存壓力有所減輕，但(dàn)絕對庫存（80萬噸）仍處于曆史相(xiàng)對高位，後期随着棕榈油船(chuán)貨到港和市場需求的季節性回落，棕榈油港口庫存去(qù)化速度也将放(fàng)緩，庫存壓力将抑制棕榈油期價的反彈空間。棕榈油對油脂闆塊整體(tǐ)價格趨勢的主導性較強，在三大(dà)油脂品種中常起到領漲領跌的作(zuò)用。随着油脂闆塊反彈遇到區間上沿壓力，近期走勢明顯轉弱，短(duǎn)期面臨較大(dà)下行風(fēng)險。