豆菜粕價差持續擴大(dà)

近期，粕類走勢市場尤爲關注。自(zì)今年(nián)8月中旬開始，豆粕、菜粕走勢就(jiù)出現分(fēn)化情況，主要表現爲豆粕較菜粕走勢偏強。目前兩者價差已經自(zì)8月中旬的600元/噸附近上行至1100元/噸附近，上行幅度500元/噸，這在曆史上也是相(xiàng)當大(dà)的一輪變化。那麽其背後的原因是什麽呢(ne)?本文作(zuò)出以下分(fēn)析。

美豆出口有望增加

目前美豆基本定産，雖然最新公布的美國(guó)農業部11月供需報告調升了美豆産量，但(dàn)是幅度有限。美豆截至11月12日(rì)的收割進度已經達到95%，上周爲91%，五年(nián)均值爲93.2%。美豆收割已經基本結束，後期重點關注美豆出口情況。

10月末，中美兩國(guó)在美國(guó)衣阿華州簽署了價值數十億美元的美國(guó)農産品采購(gòu)協議(yì)，其中主要是大(dà)豆等農産品，這是中美自(zì)2017年(nián)以來(lái)首次簽署此類大(dà)宗協議(yì)，也是中美第一階段經貿協議(yì)的重要組成部分(fēn)。從(cóng)近期中美大(dà)豆買賣情況來(lái)看(kàn)，全球最大(dà)糧商嘉吉公司表示，中國(guó)近期大(dà)量購(gòu)買了美國(guó)大(dà)豆，凸顯全球油籽市場的看(kàn)漲勢頭。嘉吉公司全球貿易主管阿曆克斯·桑菲力烏表示，中國(guó)11月7日(rì)和8日(rì)緊急采購(gòu)了超過300萬噸美國(guó)大(dà)豆，這表明中國(guó)的大(dà)豆需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過之前預期，而目前正值最大(dà)供應國(guó)巴西的種植面積受到惡劣天氣的威脅。中國(guó)買家重燃對美國(guó)大(dà)豆供應的興趣，有助于支持大(dà)豆價格。

巴西天氣不确定性仍強

從(cóng)巴西方面來(lái)看(kàn)，咨詢機(jī)構AgRural周一調低了巴西大(dà)豆産量預期，由于降雨(yǔ)不規律，頭号大(dà)豆産區馬托格羅索州出現熱(rè)浪天氣。AgRural預計(jì)2023/2024年(nián)度巴西大(dà)豆産量爲1.635億噸，低于10月預測的1.646億噸。雖然最新的美國(guó)農業部報告沒有對巴西産量進行調整，但(dàn)是市場明顯對此的認可(kě)度不高。從(cóng)近期巴西天氣情況看(kàn)，炎熱(rè)幹燥天氣影(yǐng)響到了大(dà)豆作(zuò)物的早期生(shēng)長，同時也影(yǐng)響到那些已經揚花結莢的大(dà)豆作(zuò)物。馬托格羅索州重新播種大(dà)豆的需求持續增長。在中西部其他(tā)州以及巴西北部、東北部以及東南(nán)部，農戶也在擔心天氣問(wèn)題。巴西天氣的不确定性，繼續影(yǐng)響豆類市場。

菜粕到港壓力較大(dà)

從(cóng)菜籽類情況來(lái)看(kàn)，根據中國(guó)糧油商務網跟蹤統計(jì)的數據， 11月油菜籽到港量爲54萬噸，較上月預報的42萬噸到港量增加12萬噸，環比變化爲28.57%。1—11月油菜籽到港預估量爲500萬噸，去(qù)年(nián)同期累計(jì)到港量預估爲171萬噸，增加329萬噸;2023/2024年(nián)度油菜籽目前累計(jì)到港量預估爲209.5萬噸，上年(nián)度同期到港量爲101萬噸，增加108.5萬噸。可(kě)以看(kàn)到，菜籽進口到港壓力還(hái)是比較大(dà)的。

另外，相(xiàng)比菜粕和豆粕下遊需求來(lái)說(shuō)，随着天氣轉涼，菜粕下遊水産養殖明顯放(fàng)緩，在供應壓力繼續增加的背景下，菜粕後期有一定的累庫可(kě)能。而豆粕方面，雖然生(shēng)豬養殖利潤不佳，限制生(shēng)豬補欄，但(dàn)是不可(kě)否認的是，生(shēng)豬存欄量依然偏大(dà)，剛性需求背景下，豆粕需求總有一定的支撐。

綜合來(lái)看(kàn)，豆粕成本端有美豆減産以及巴西天氣的支撐。而菜粕方面，不僅上遊供應壓力增加，而且下遊需求也持續轉弱，導緻豆粕、菜粕價差持續擴大(dà)。在基本面沒有轉變的背景下，後期兩者價差預計(jì)仍以偏強運行爲主。