油粕以振蕩下跌爲主

11月以來(lái)，受巴西大(dà)豆産區天氣影(yǐng)響，美豆期價振蕩運行，大(dà)連豆粕期價也跟随美豆呈現先漲後跌态勢，整體(tǐ)回落幅度大(dà)于美豆。分(fēn)析人(rén)士表示，在主産國(guó)種植進度和供應預期的博弈下，油粕以振蕩下跌爲主。

據格林大(dà)華期貨大(dà)豆分(fēn)析師(shī)劉錦介紹，近期市場關注重點集中在巴西大(dà)豆播種進度方面，Patria Agronegocios公布的數據顯示，2023/2024年(nián)度巴西大(dà)豆種植完成74.69%，去(qù)年(nián)同期爲88.28%。越來(lái)越多的人(rén)認爲，惡劣天氣将阻礙巴西這一全球最大(dà)大(dà)豆生(shēng)産國(guó)和出口國(guó)的産出。咨詢機(jī)構Safras預計(jì)，本年(nián)度巴西大(dà)豆産量共計(jì)1.6138億噸，低于之前預估的1.6325億噸。投資機(jī)構HedgePoint将巴西大(dà)豆産量預估值從(cóng)1.623億噸調降至1.601億噸。

“偏慢(màn)的種植進度令市場擔憂後續超高産量預期能否兌現，這給全球油脂油料期價帶來(lái)一定支撐。”劉錦表示，雖然巴西大(dà)豆種植進度偏慢(màn)，但(dàn)隻要2023/2024年(nián)度巴西大(dà)豆産量高于1.5億噸，就(jiù)意味着全球大(dà)豆産量在新年(nián)度開局良好，并且說(shuō)明持續第2年(nián)的供給得(de)到有效修複。在此背景下，資金方已經開始調整前期頭寸。截至11月28日(rì)，CFTC豆粕非商業淨多持倉130628手，這是6周以來(lái)的首次下降，美國(guó)豆粕盤面價格已經配合性呈現下跌狀态。

事(shì)實上，近期美豆期價在多空因素影(yǐng)響下振蕩運行。弘業期貨農産品分(fēn)析師(shī)楊京告訴期貨日(rì)報記者，從(cóng)利多方面來(lái)看(kàn)，巴西天氣導緻大(dà)豆播種進程滞後，巴西大(dà)豆種植進度創近14年(nián)最慢(màn)紀錄，導緻南(nán)美機(jī)構紛紛下調巴西大(dà)豆産量，但(dàn)整體(tǐ)調降幅度有限，對巴西大(dà)豆産量的預估仍然維持同比增加的水平。12月的天氣模型預報顯示，巴西中北部幹旱地區的降雨(yǔ)增多，但(dàn)降水仍然不均，部分(fēn)地塊旱情或難緩解，市場仍對巴西天氣存在擔憂。

“從(cóng)利空方面來(lái)看(kàn)，一是巴西大(dà)豆播種延後，導緻農戶面臨大(dà)豆重播或改種其他(tā)品種，但(dàn)與玉米相(xiàng)比，大(dà)豆種植收益明顯更高，農戶或繼續播種大(dà)豆以獲取更高收益;二是未來(lái)兩周巴西中北部大(dà)豆産區降雨(yǔ)預報增多;三是阿根廷今年(nián)風(fēng)調雨(yǔ)順，大(dà)豆産量較上年(nián)增加2300萬噸，遠(yuǎn)超巴西大(dà)豆減産幅度，全球大(dà)豆豐産預期仍然強烈;四是美豆出口需求同比下降，顯示今年(nián)出口銷售量較上年(nián)下降20%。”楊京表示，後期巴西降水仍将是決定美豆期價走勢的關鍵因素，因爲這決定了巴西大(dà)豆的減産幅度。

油粕方面，記者了解到，近期生(shēng)豬盤面價格和現貨價格不斷走低，導緻養殖戶投料積極性有所減弱。截至第48周，豆粕周度成交量僅有44.68萬噸，環比下降27.5萬噸，并且豆粕成交減弱的情況已經持續了3周以上。

對此，楊京表示，11—12月，國(guó)内進口大(dà)豆到港量預估近2000萬噸，國(guó)内油粕供應預期充足，油粕庫存緩慢(màn)增加，供應壓力較爲明顯。然而，需求方面分(fēn)化明顯，豆粕需求受到國(guó)内生(shēng)豬養殖持續虧損和非洲豬瘟擴散導緻生(shēng)豬被動出欄的負面影(yǐng)響，需求表現不佳。受此影(yǐng)響，國(guó)内豆粕基差和現貨價格連續3個月持續大(dà)幅下行。

與此同時，豆油的成交情況也非常清淡。劉錦表示，冬季作(zuò)爲油脂傳統的消費旺季，并沒有凸顯出旺盛的成交，現貨成交周度量一直在7萬噸之下，甚至出現過周度抽樣調研對象僅成交幾千噸的現象。綜合來(lái)看(kàn)，雖然油脂油料在種植期和生(shēng)長期有階段性的天然升水題材出現，但(dàn)最終落地産量如(rú)果是在增加預期之下，則可(kě)忽略階段性的升水機(jī)會，而去(qù)把握更加确定的長線下跌機(jī)會。

“厄爾尼諾天氣可(kě)能造成東南(nán)亞棕榈油減産，馬盤棕榈油和美盤豆油價格走勢偏強，都(dōu)對國(guó)内豆油價格産生(shēng)一定支撐。市場做空油粕比已經有一段時間，短(duǎn)期内油強粕弱的格局或持續。”楊京說(shuō)。

國(guó)泰君安期貨大(dà)豆分(fēn)析師(shī)吳光(guāng)靜(jìng)提示，後期預計(jì)美豆和豆粕價格下方空間有限。一是美豆出口需求持續。美元貶值有利于美豆出口，中方對美豆采購(gòu)需求仍在。二是巴西天氣不确定性仍在。目前，雖然市場主要交易巴西中北部産區天氣邊際改善，但(dàn)巴西南(nán)澇北旱狀況仍在持續。天氣預報顯示，12月中上旬，巴西大(dà)豆頭号産區馬托格羅索州累計(jì)降水仍偏低，而南(nán)部産區南(nán)裡(lǐ)奧格蘭德州降水仍偏多。如(rú)果該情況持續，預計(jì)将支撐或提振價格。巴西大(dà)豆生(shēng)長期仍有時間，後期天氣不确定性依舊存在。三是現貨偏弱，市場随用随采，渠道庫存低。謹防後期市場變化，如(rú)到港不及預期等，可(kě)能會修正目前不樂觀的預期。