政策暖風(fēng)吹拂

　　短(duǎn)期玉米市場價格呈現偏強走勢，一是國(guó)家爲了保護農戶種植收益，出台了許多政策，促使貿易商主體(tǐ)入市收購(gòu)，緩解農戶賣糧難問(wèn)題;二是當前時間節點貿易商和飼料企業玉米庫存處于相(xiàng)對低位，存在剛需補庫驅動。

　　自(zì)春節以來(lái)，玉米市場出現較大(dà)變化，玉米價格短(duǎn)期呈現大(dà)幅上漲态勢。玉米期貨2405合約價格從(cóng)此前的2400元/噸快(kuài)速上漲至2470元/噸，一周時間内上漲70元/噸。本輪玉米市場價格快(kuài)速上漲主要原因在于國(guó)家爲了緩解農戶賣糧難問(wèn)題，保證農戶合理(lǐ)種植收益，出台了許多利多玉米的政策。從(cóng)玉米市場供需角度及玉米基差等因素考慮，我們認爲，短(duǎn)期玉米市場價格呈現偏強走勢，建議(yì)玉米市場參與者優先考慮基差機(jī)會。

　　政策性因素利多

　　自(zì)春節以來(lái)，國(guó)家出台了不少利多玉米市場的政策，據不完全統計(jì)主要有以下三方面:一是2月20日(rì)中國(guó)儲備糧管理(lǐ)集團有限公司吉林分(fēn)公司公布第二批玉米收儲庫點信息，繼續加大(dà)玉米收儲規模;二是2月20日(rì)中儲糧網發布有關信息，取消原定于2024年(nián)2月21日(rì)的“進口玉米邀标銷售專場”;三是據市場消息，2月22日(rì)國(guó)家發改委召開“關于專題研究國(guó)有骨幹糧食企業增加商業儲備規模的意見(jiàn)建議(yì)的會議(yì)”，旨在發揮國(guó)有骨幹企業作(zuò)用，入市收購(gòu)國(guó)産玉米，增加商業儲備等。當然上述政策出台目的，主要是爲了緩解農戶賣糧難問(wèn)題，不讓糧食黴變，保證農戶合理(lǐ)種植收益。由于玉米市場政策發生(shēng)變化，玉米市場購(gòu)銷雙方心态相(xiàng)較于春節之前發生(shēng)明顯變化。

　　除了政策性因素之外，我們認爲，貿易商和終端用糧企業剛需補庫也是導緻玉米市場價格快(kuài)速反彈的因素之一。參照(zhào)機(jī)構數據，截至2月22日(rì)，東北産區農戶玉米售糧進度約爲55%，同比偏慢(màn)9個百分(fēn)點;分(fēn)省區來(lái)看(kàn)，黑(hēi)龍江省農戶玉米售糧進度約爲60%，同比偏慢(màn)10個百分(fēn)點;吉林省農戶玉米售糧進度約爲43%，同比偏慢(màn)8個百分(fēn)點;遼甯省農戶玉米售糧進度約爲68%，同比偏慢(màn)3個百分(fēn)點;内蒙古自(zì)治區農戶售糧進度約爲53%，同比偏慢(màn)14個百分(fēn)點。此前玉米市場參與者預期春節後氣溫回升會導緻農戶集中售糧，從(cóng)而使得(de)玉米價格出現大(dà)幅回調。但(dàn)自(zì)正月初八以來(lái)，玉米市場價格并未出現市場預期的下跌，我們分(fēn)析出現偏差的原因除了國(guó)家調控玉米市場之外，主要還(hái)有以下兩方面原因：第一，東北産區氣溫并未快(kuài)速回升，農戶集中賣糧情況沒有出現;第二，渠道和終端貿易商春節後需要階段性補庫。參照(zhào)機(jī)構數據，截至2月21日(rì)，北方四港玉米庫存約爲132萬噸，同比減57萬噸，處于近幾年(nián)曆史低位。除此之外，參照(zhào)機(jī)構數據，截至2月21日(rì)，全國(guó)樣本飼料企業玉米庫存天數約爲28.6天，同比減少5%。綜上所述可(kě)知，無論是玉米渠道庫存還(hái)是飼料企業庫存，都(dōu)處于同比偏低水平，這導緻玉米貿易商和飼料企業補庫意願較爲強烈。

　　進口利潤環比增加

　　在國(guó)内玉米市場價格快(kuài)速上漲的同時，國(guó)際玉米市場價格卻呈現下跌走勢。CBOT玉米期貨5月合約價格從(cóng)2月5日(rì)的450美分(fēn)/蒲式耳快(kuài)速下跌至當前的413美分(fēn)/蒲式耳，短(duǎn)期美玉米期貨價格跌幅約爲8%。參照(zhào)機(jī)構數據，截至2月23日(rì)，美灣到中國(guó)玉米配額内完稅價約爲1980元/噸，相(xiàng)較于2月5日(rì)到港成本下降200元/噸。由于進口玉米成本下降，國(guó)産玉米價格上漲，國(guó)際、國(guó)内玉米價差走擴，進口玉米利潤環比增加，這使得(de)國(guó)内用糧主體(tǐ)或加大(dà)進口玉米采購(gòu)量。

　　一般來(lái)說(shuō)，進口谷物到港量與進口利潤高度相(xiàng)關，但(dàn)進口谷物實際到港節奏會因爲其他(tā)因素出現偏差。參考2023年(nián)12月至2024年(nián)2月内外玉米價差，我們評估3—5月進口谷物到港量處于相(xiàng)對低位，7—9月進口谷物到港量環比或增加。基于對進口谷物到港節奏，我們認爲二季度玉米市場價格或維持偏強格局。

　　結論

　　綜上可(kě)知，短(duǎn)期玉米市場價格呈現偏強走勢，主要原因有以下幾點：一是國(guó)家爲了保護農戶種植收益，出台了許多政策，促使貿易商主體(tǐ)入市收購(gòu)，緩解農戶賣糧難問(wèn)題;二是當前時間節點貿易商和飼料企業玉米庫存處于相(xiàng)對低位，存在剛需補庫驅動。除此之外，也需要看(kàn)到國(guó)内玉米價格快(kuài)速上漲，會導緻國(guó)際和國(guó)内玉米價差走擴。基于此，終端用糧企業或加大(dà)遠(yuǎn)月進口玉米采購(gòu)量，減少國(guó)産玉米需求量。基于當前能量谷物價差和未來(lái)一段時間玉米市場供需，我們認爲短(duǎn)期玉米市場或将維持偏強運行，但(dàn)上方空間依然受制于國(guó)産小麥和進口谷物。因此，建議(yì)玉米市場參與者在保證風(fēng)險可(kě)控的前提下，将玉米敞口頭寸控制在合理(lǐ)範圍之内。