當前，棕榈油市場又迎來(lái)一組新的數據。據船(chuán)運調查機(jī)構ITS數據顯示，馬來(lái)西亞2月1-25日(rì)棕榈油出口量爲951409噸，較上月同期出口的1064778噸減少10.65%。

　　棕榈油産地的出口爲何表現疲軟？在中信建投期貨油脂油料首席分(fēn)析師(shī)石麗紅(hóng)看(kàn)來(lái)，根源在于棕榈油性價比匮乏以及主要需求國(guó)庫存偏高。“當前南(nán)美豆油報價倒挂于馬來(lái)西亞棕榈油，豆棕價差遠(yuǎn)低于正常水平，這導緻棕榈油需求遭到豆油的明顯擠占。此外，主要需求國(guó)印度及棕榈油國(guó)内植物油庫存整體(tǐ)偏高，也抑制了其在短(duǎn)中期對植物油的進口需求。”她說(shuō)。

　　事(shì)實上，過去(qù)幾個月産地棕榈油的出口已因此而保持了較長時間的低迷，這對棕榈油價格帶來(lái)明顯拖累。石麗紅(hóng)表示，在當前産地棕榈油産量尚處于低迷狀态，短(duǎn)期供應端存在多頭炒作(zuò)題材的背景下，棕榈油出口疲軟對棕榈油價格向上的反彈空間帶來(lái)了顯著抑制。

　　此外，馬來(lái)西亞對歐盟出口環比大(dà)幅下降也是出口數據疲軟的原因之一。據中輝期貨油脂油料分(fēn)析師(shī)賈晖介紹，按照(zhào)ITS統計(jì)數據來(lái)看(kàn)，1-25日(rì)歐盟出口僅爲27.43萬噸，低于上月同期的35.6萬噸，而中國(guó)及印度進口環比呈現增加态勢，分(fēn)别爲7.5萬噸、18.8萬噸，較上月環比分(fēn)别增加2.3萬噸、13.3萬噸。她認爲，馬棕榈油本月前25日(rì)出口數據環比降幅較大(dà)，短(duǎn)線對棕榈油價格會有打壓，但(dàn)由于2月産量降幅預計(jì)依然較大(dà)的情況下，2月馬棕榈油去(qù)庫預期依然較大(dà)，月底前調整不會太多。

　　“船(chuán)運機(jī)構的出口數據發布頻率相(xiàng)對較高，而且市場可(kě)以通過與主要貿易商和進出口商的溝通中及時獲取大(dà)宗成交，一般情況下出口數據不會對市場情緒和行情造成太大(dà)的影(yǐng)響。”中泰期貨研究所植物油首席研究員(yuán)史恒昱表示，從(cóng)目前棕榈油現貨市場的基本面角度來(lái)看(kàn)，包括馬來(lái)西亞在内的東南(nán)亞主産區正處在季節性的産量和庫存低谷期，出口商并沒有很急迫的銷售壓力。同時，銷區的庫存最近一段時間雖然較大(dà)概1-2個月前有所回落，但(dàn)整體(tǐ)上目前的庫存也處在偏高水平，因此采購(gòu)也同樣不積極。因此，短(duǎn)期來(lái)看(kàn)棕榈油國(guó)際貿易市場實際上處在“供需雙弱”的狀态。不過，從(cóng)國(guó)内CNF套保利潤的倒挂幅度來(lái)看(kàn)，目前銷區庫存偏緊、出口商主動挺住CNF報價可(kě)能是目前市場最主要的特征。這會造成棕榈油的走勢或者棕榈油相(xiàng)對于其他(tā)油脂的價差表現相(xiàng)對堅挺。我們看(kàn)到近期近月豆棕價差仍然處于相(xiàng)對低位，就(jiù)是對這一問(wèn)題的直接反映。

　　銀河期貨農産品組同樣表示，近期馬棕持續呈現出“供需雙弱”的格局，且去(qù)庫速度較快(kuài)，目前庫存已降至曆史同期較爲中性的水平，庫存壓力不大(dà)，在此情況下産地報價也較爲堅挺，印度對CPO精煉利潤欠佳促使精煉商轉向進口豆油，而毛豆油和毛葵油存在進口利潤，也使得(de)印度可(kě)能轉向進口其他(tā)油脂。

　　國(guó)内方面，銀河期貨農産品組表示，此前産地報價持續偏高，國(guó)内在沒有現貨進口利潤的情況下，近月買船(chuán)始終買不進來(lái)，據不完全統計(jì)2月采購(gòu)量預計(jì)不到20萬噸。2月交易日(rì)偏少，我們預計(jì)馬棕2月出口量可(kě)能在100萬噸左右，處于曆史同期偏低水平，主銷區需求偏弱使得(de)産地出口速度放(fàng)緩對棕榈油價格将形成一定的制約。

　　棕榈油後期需求前景将持續疲軟嗎(ma)？

　　“從(cóng)棕榈油進口需求的角度來(lái)看(kàn)，全球最大(dà)棕榈油進口國(guó)爲印度和中國(guó)，中印棕榈油庫存較前期均有所下降，反映未來(lái)進口需求預計(jì)良好。按照(zhào)印度2月最新公布的進口及庫存數據顯示，印度油脂總庫存環比持續回落，庫存壓力大(dà)幅減輕。截至2月1日(rì)，印度油脂總庫存爲264.9萬噸，環比下降24.8萬噸，且遠(yuǎn)低于去(qù)年(nián)同期的341.3萬噸。國(guó)内市場方面，自(zì)11月初開始，國(guó)内棕榈油呈現持續去(qù)庫狀态。截至2月23日(rì)，棕榈油商業庫存爲65.935萬噸，較去(qù)年(nián)同期下降31.89萬噸。”賈晖表示。

　　在史恒昱看(kàn)來(lái)，目前國(guó)内市場仍然處于春節過後的消費淡季，盡管近月買船(chuán)量并不太多，這主要受到前期進口利潤倒挂幅度較大(dà)的影(yǐng)響，但(dàn)目前的國(guó)内食用油總體(tǐ)的消費情況和偏低的豆棕價差造成棕榈油在消費端性價比偏差等問(wèn)題的影(yǐng)響，國(guó)内棕榈油進口可(kě)能依然需要産地給出利潤窗(chuāng)口。目前來(lái)看(kàn)，稍微遠(yuǎn)一些的船(chuán)期比如(rú)5月份以後的船(chuán)期給出成交的概率較大(dà)，這個我們需要一些時間來(lái)驗證。而産地目前的出口意願，我們可(kě)以更多的關注印尼的報價情況。

　　但(dàn)是，石麗紅(hóng)認爲，在國(guó)際豆棕價差倒挂，棕榈油性價比缺失，且主要需求國(guó)國(guó)内植物油供應充裕的背景下，市場是并不看(kàn)好短(duǎn)中期的棕榈油需求前景的，預計(jì)出口疲軟的狀況還(hái)将整體(tǐ)持續。不過，3月12日(rì)即将迎來(lái)穆斯林齋月，4月10日(rì)爲開齋月，在此之前印度及巴基斯坦等穆斯林國(guó)家可(kě)能存在一定節前備貨需求，或帶來(lái)短(duǎn)期植物油進口需求增長。但(dàn)在國(guó)際豆棕價差倒挂的背景下，這些國(guó)家的棕榈油進口需求及東南(nán)亞出口能否獲得(de)顯著提振仍待觀察。

　　與此同時，市場也在等待馬來(lái)西亞1-20日(rì)的棕榈油産量數據給出的指引。

　　據期貨日(rì)報記者了解，上周UOB已公布對馬棕2月1-20日(rì)的産量預估，預計(jì)産量較上月同期下滑5%-9%，顯著好于此前SPPOMA的給出的2月1-15日(rì)17.21%的産量環比降幅預估。本周MPOA最新數據顯示，2月前20日(rì)馬棕産量減少4.13%，低于此前UOB的減産預估。此外，SPPOMA公布了2月1-25日(rì)馬棕産量減少1.7%，産量減幅較前15日(rì)的減17.21%明顯下降。根據NOAA距平圖預計(jì)，未來(lái)一周馬來(lái)半島整體(tǐ)偏幹旱，沙巴沙撈越降雨(yǔ)正常，沙撈越西部降雨(yǔ)稍多。

　　在數據公布後，晚間的内盤棕榈油主力合約2405小幅走高。“在過去(qù)大(dà)半個月的交易中，市場其實已經逐步交易并消化了馬棕2月産量環比下滑甚至大(dà)幅下滑的預期，棕榈油的走勢也因此而表現得(de)強于其他(tā)油脂。MPOA的産量預估能否爲棕榈油價格帶來(lái)明顯支撐，還(hái)需要進一步關注實際的産量下滑幅度如(rú)何。如(rú)果産量下滑幅度偏小，不排除棕榈油在出口偏弱的壓力下繼續回調的可(kě)能。”石麗紅(hóng)說(shuō)。

　　“整體(tǐ)上，我們預計(jì)馬棕2月産量減幅或将在5%至7%左右，庫存或将在195萬噸左右，處于曆史同期較爲中性的水平。當前仍處于棕榈油傳統的減産期，從(cóng)馬來(lái)和印尼FOB報價來(lái)看(kàn)均呈現出穩中有增的趨勢，側面反映出産地的供應甚至可(kě)能偏緊。産地持續去(qù)庫同時報價堅挺的情況與主銷區需求偏弱的矛盾也在不斷加深，盤面博弈也更爲劇(jù)烈，預計(jì)棕榈油下跌空間可(kě)能較爲有限，将呈現出低位振蕩。”銀河期貨農産品組表示。

　　賈晖表示，由于3月馬棕榈油産量将逐步進入恢複階段，且市場仍在觀察厄爾尼諾對今年(nián)東南(nán)亞棕榈油的減産情況，近期呈現拉鋸走勢。由于馬來(lái)西亞勞工(gōng)數量的恢複，市場預計(jì)3月棕榈油産量雖然恢複幅度有限，但(dàn)将高于去(qù)年(nián)水平。基于此，盤面上可(kě)能難以走出較好的趨勢看(kàn)多行情，需要密切關注馬棕榈油3月産量及恢複情況。

　　“更晚些時候我們可(kě)以看(kàn)到MPOA的全月數據，不過，市場可(kě)能更關注3月上旬MPOB的官方數據。”史恒昱表示，即使市場對于産量的環比降幅有預期，但(dàn)這個降幅可(kě)能不會起到特别利多的影(yǐng)響。因爲1月份的産量數據環比下滑是一個基本的季節性規律。而且，跟最近幾年(nián)同期相(xiàng)比，如(rú)果産量降幅隻有10%左右，可(kě)能是一個偏大(dà)的産量數字。去(qù)年(nián)1月份的産量環比下滑幅度有近15%，2020-2022這三年(nián)，受疫情對勞動力的負面影(yǐng)響，1月份的單産和産量表現都(dōu)不太理(lǐ)想。3月份以後，馬來(lái)和印尼的産量可(kě)能都(dōu)會出現恢複性的增長，因此，史恒昱認爲，豆棕價差繼續向下的空間可(kě)能較爲有限。