盡管油脂油料近期普漲，但(dàn)是供大(dà)于求的基本面仍然是懸在價格之上的“達摩克利斯之劍”。

　　國(guó)元期貨農産品策略研究員(yuán)劉金鹭解釋道，12月以來(lái)，南(nán)美迎來(lái)多場降水，使部分(fēn)大(dà)豆産區土(tǔ)壤墒情有所改善，美豆盤面擠出天氣升水，主力連續回落至1300美分(fēn)/蒲式耳關口附近。國(guó)内油脂油料品種受成本端拖累，12月亦呈現偏弱運行走勢。不過本周開始，油脂闆塊開始觸底反彈，影(yǐng)響因素主要有兩點：其一，原油價格企穩反彈，提振生(shēng)柴需求，對植物油價格有所支撐;其二，元旦前後，油脂下遊備貨情緒積極，提貨有所增長，油脂庫存下滑。

　　瑪合雅油脂油料分(fēn)析師(shī)吳晨表示，胡塞武裝襲擊輪船(chuán)影(yǐng)響紅(hóng)海航運，俄烏沖突引起市場對近期黑(hēi)海航運路(lù)線的擔憂，大(dà)宗商品市場氛圍改善，原油和小麥、玉米等農産品大(dà)幅上漲。

　　“巴西幹旱有了降雨(yǔ)緩解，對豆類的利多有所減弱，不過對油脂類并沒有産生(shēng)趨勢上的影(yǐng)響。”宏源期貨農産品分(fēn)析師(shī)黃(huáng)小洲表示，未來(lái)仍需聚焦厄爾尼諾，MPOB12月25日(rì)的報告顯示，馬來(lái)西亞棕榈油産量環比下滑8.9%，這可(kě)能代表厄爾尼諾開始對東南(nán)亞棕榈油産量産生(shēng)影(yǐng)響，但(dàn)最終需要等到MPOB報告有了例如(rú)10%的顯著環比下降才能确認。

　　三大(dà)油脂中，近期菜油的漲幅偏小，黃(huáng)小洲告訴記者，相(xiàng)比豆油與棕榈油，菜籽油表現較弱主要源于從(cóng)去(qù)年(nián)年(nián)底開始的大(dà)量油菜籽進口，上半年(nián)油菜籽每月進口量在40萬—50萬噸，6—8月下降到20萬噸附近，9月開始進口量再次增加，12月進口量預估達到60萬噸，爲近年(nián)來(lái)新高。相(xiàng)比四季度大(dà)豆和棕榈油的進口增加變化，油菜籽的進口增量更大(dà)，帶來(lái)的供應壓力也更大(dà)。

　　展望元旦前後油脂油料價格走勢，粕類方面，劉金鹭表示，全球豆系交易主線仍在于南(nán)美大(dà)豆種植以及美豆出口銷售的情況，根據氣象機(jī)構統計(jì)，未來(lái)兩周巴西大(dà)豆産區降水較爲充沛，對市場影(yǐng)響偏空看(kàn)待，不過市場開始評估此前幹旱問(wèn)題對新作(zuò)大(dà)豆單産的沖擊，部分(fēn)機(jī)構下調巴西新作(zuò)産量的預估，重點關注後續灌漿期的天氣情況，不排除幹旱天氣反複再度推高全球大(dà)豆價格的可(kě)能性。另外，近兩周國(guó)内油廠(chǎng)壓榨量持續下滑，疊加節前豆油采購(gòu)，豆油庫存階段性見(jiàn)頂回落，對價格有所支撐。

　　“油脂方面，短(duǎn)期偏振蕩，中長期看(kàn)多。”吳晨認爲，根據12月USDA報告，2023/2024年(nián)度植物油和棕榈油庫存/消費比均下降。雖然2023/2024年(nián)度棕榈油可(kě)能增産，但(dàn)是在印尼推廣B35和明年(nián)B40的生(shēng)柴政策下，2023/2024年(nián)度棕榈油庫存/消費比反而有所下降。且棕榈油進入減産季，而生(shēng)柴消費相(xiàng)對穩定，那麽産地庫存容易走低，支撐棕榈油和油脂價格。

　　“油脂的不确定因素在于，當前已經達到強厄爾尼諾狀态，厄爾尼諾狀态也已經持續了半年(nián)，随時可(kě)能導緻棕榈油減産并推動油脂價格上漲。”黃(huáng)小洲稱，南(nán)方濤動指數不斷走高，上一次南(nán)方濤動指數到達1.8是2015年(nián)7月，2015—2016年(nián)發生(shēng)的強厄爾尼諾轉拉尼娜導緻了長時間的棕榈油減産并推動油脂的牛市，這也是明年(nián)油脂市場供應端最大(dà)的變數。

　　劉金鹭則認爲，油脂整體(tǐ)供強需弱格局未變，基本面缺乏持續向上驅動，因而本輪反彈以階段性爲主。棕榈油産地進入減産周期，根據MPOB11月供需報告，當前已進入去(qù)庫周期，且根據相(xiàng)關機(jī)構統計(jì)，12月1—25日(rì)馬來(lái)西亞棕榈油出口預期環比下滑4.7%—16%，供需兩弱之下去(qù)庫速度仍有待觀察。國(guó)内四季度棕榈油到港有所下滑，庫存周期性見(jiàn)頂，對價格有所提振。