1月4日(rì)消息;元旦後首個交易日(rì)，國(guó)内菜粕期價跟随豆粕和外盤美豆下跌，當日(rì)跌幅達3.79%，超過豆粕主力合約2.84%的跌幅。未來(lái)一周，巴西中部和北部将迎來(lái)降雨(yǔ)，有利于大(dà)豆生(shēng)長。巴西部分(fēn)主産州已開始收割大(dà)豆，正式進入收獲階段。另外，目前阿根廷大(dà)豆播種進度在80%左右，近期降雨(yǔ)情況改善，周度播種進度推進接近10%。南(nán)美洲其他(tā)國(guó)家大(dà)豆的豐産超過巴西大(dà)豆的減産量，總體(tǐ)預期是增産的，美豆主力合約已跌破1300美分(fēn)/蒲式耳，而菜粕自(zì)身(shēn)的基本面也不太樂觀。

　　新年(nián)度全球菜籽減産幅度縮窄

　　近期加拿大(dà)官方上調菜籽産量至1833萬噸，上次發布産量爲1760萬噸，2022年(nián)産量爲1869萬噸;歐盟官方繼續上調2023/2024年(nián)度菜籽産量10萬噸，至1986.8萬噸，較2022/2023年(nián)度增加30萬噸;澳大(dà)利亞2023/2024年(nián)度菜籽産量上調37.2萬噸，至552.3萬噸，但(dàn)是比2022/2023年(nián)度的827.3萬噸減少33.2%;烏克蘭菜籽産量增加70萬噸，至400萬噸;俄羅斯菜籽産量增加30萬噸，至450萬噸。

　　按照(zhào)官方公布的産量數據，2023/2024年(nián)度歐盟、加拿大(dà)、澳大(dà)利亞、烏克蘭、俄羅斯菜籽總産量爲5222.1萬噸，較上年(nián)度減少183萬噸，但(dàn)差距在逐步縮小。

　　目前我國(guó)進口菜籽和菜粕主要來(lái)自(zì)加拿大(dà)。截至2023年(nián)12月10日(rì)當周，加拿大(dà)菜籽出口裝船(chuán)10.88萬噸，低于上年(nián)同期的27.85萬噸，2023/2024年(nián)度累計(jì)出口裝船(chuán)226.79萬噸，處于曆年(nián)同期偏低水平。農場交付量340.2千噸，低于2022年(nián)同期的410.7千噸，2023/2024年(nián)度累計(jì)交付6217千噸，低于上年(nián)度同期的7230千噸，累計(jì)交付量偏低。截至2023年(nián)12月10日(rì)當周，加拿大(dà)菜籽周度消耗253.7千噸，高于前一周的237.6千噸，也高于2022年(nián)同期的195.7千噸，2023/2024年(nián)度累計(jì)消耗3759.9千噸，高于2022/2023年(nián)度的3527.1千噸，也高于2021/2022年(nián)度的3486.1千噸，周度消耗量較高。2023/2024年(nián)度加拿大(dà)菜籽減産36萬噸，農場交付減少100萬噸，農戶手中的待交貨量較2022/2023年(nián)度同期多64萬噸，即出口和其國(guó)内消費減少64萬噸，期初庫存差距不大(dà)，所以加拿大(dà)菜籽供應壓力較2022/2023年(nián)度略大(dà)，近期不斷走低的加拿大(dà)菜籽和菜粕價格也能側面驗證這一現象。

　　國(guó)内供應壓力增大(dà)

　　根據我國(guó)海關總署公布的數據，2023年(nián)11月菜籽到港48萬噸，高于10月的34萬噸，也高于2022年(nián)同期的47.67萬噸，2023年(nián)1—11月進口菜籽比2022年(nián)同期增加334萬噸。2024年(nián)第一季度菜籽到港預估170萬噸，2023年(nián)同期爲166萬噸，2021年(nián)同期僅爲38萬噸，因此近月國(guó)内菜籽供應壓力增大(dà)。

　　2023年(nián)11月我國(guó)進口菜粕26.10萬噸，略低于10月的26.39萬噸，高于2022年(nián)同期的8.72萬噸。2023年(nián)1—11月我國(guó)累計(jì)進口菜粕209萬噸，較2022年(nián)同期增加10萬噸。預計(jì)2024年(nián)1—3月進口菜粕到港54萬噸，平均每月到港約18萬噸，2023年(nián)同期爲51萬噸，2022年(nián)同期爲50萬噸，近月進口菜粕到港量處于較高水平。

　　替代效應影(yǐng)響消費

　　如(rú)果算上壓榨菜籽産粕，預計(jì)2024年(nián)第一季度平均每月菜粕供應量在41萬噸左右，略低于2023年(nián)同期的42萬噸，但(dàn)偏高的期初庫存使得(de)總供應壓力高于2023年(nián)同期。華東地區豆菜粕現貨價差在900元/噸以上，存在菜粕替代豆粕的情況，但(dàn)春節前生(shēng)豬出欄後飼料需求将下降，再加上當前養殖利潤較差，蛋白(bái)在飼料中的消費表現較差。

　　目前華東地區葵粕價格僅2550元/噸，菜粕價格2800元/噸，兩者價差超過200元/噸，有葵粕替代菜粕的情況。2023/2024年(nián)度全球葵籽确定性增産，2023年(nián)1—11月國(guó)内進口葵粕較2022年(nián)同期增加近60萬噸，後續進口葵粕數量也将維持高位，繼續沖擊菜粕消費。且相(xiàng)比于供應端，菜粕需求端更不樂觀，2024年(nián)第一季度國(guó)内菜粕将面臨累庫局面。

　　之前市場預期近月國(guó)内大(dà)豆買船(chuán)偏慢(màn)、巴西大(dà)豆收獲延遲，會造成國(guó)内2—3月大(dà)豆到港不足，近月合約價格走強。但(dàn)随着巴西天氣情況改善，南(nán)美豐産預期升溫，且肉類消費不及預期、國(guó)内養殖業虧損利空飼料需求，中長期國(guó)内菜粕價格将繼續跟随豆粕和外盤美豆價格下移，單邊投資者可(kě)逢高布局空單。