外媒1月14日(rì)消息：截至2024年(nián)1月12日(rì)當周，全球油籽價格繼續下跌，其中芝加哥大(dà)豆期貨創下兩年(nián)多來(lái)最低點，巴西大(dà)豆價格創下三年(nián)多來(lái)最低點，投機(jī)基金近四年(nián)來(lái)首次大(dà)手筆押注大(dà)豆期價下跌，反映出全球經濟增長以及商品需求放(fàng)慢(màn)的大(dà)背景下，全球大(dà)豆供應前景好轉，導緻大(dà)豆價格運行重心下移，以刺激需求增長，避免庫存過于膨脹。與此同時，全球選舉年(nián)意味着地緣政治緊張加劇(jù)，從(cóng)紅(hóng)海到黑(hēi)海的國(guó)際航運面臨危機(jī)，而當前油籽價格沒有包含任何風(fēng)險升水，意味着稍有風(fēng)吹草動，就(jiù)會引發大(dà)豆價格的劇(jù)烈波動。請(qǐng)系緊安全帶，迎接2024年(nián)的驚濤駭浪!

　　周五，芝加哥期貨交易所(CBOT)的3月大(dà)豆期約報收12.2425美元/蒲，比一周前下跌2.6%;2月船(chuán)期美灣大(dà)豆均價爲每蒲12.9575美元，比一周前下跌2.5%;3月豆粕報收每短(duǎn)噸362.1美元，比一周前下跌2.0%;3月豆油報收每磅48.25美分(fēn)，比一周前上漲1.3%;泛歐交易所5月油菜籽期約報收421.25歐元/噸，比一周前下跌0.7%;洲際交易所3月油菜籽報收627加元/噸，比一周前上漲1.3%;阿根廷上河大(dà)豆FOB現貨報價爲每噸463美元(含33%出口稅)，比一周前下跌3.1%。周五美元指數報收102.151點，比一周前上漲0.02%。

　　美國(guó)農業部供需報告濃縮版：全球大(dà)豆供應形勢非常寬松

　　本月美國(guó)農業部在1月份供需報告裡(lǐ)對全球大(dà)豆産量數據做了較多修正。北半球大(dà)豆收獲已經結束，産量以上調爲主，其中美國(guó)産量調高95萬噸，中國(guó)調高30萬噸，俄羅斯調高40萬噸。在南(nán)半球，目前巴西大(dà)豆收獲剛起步，巴拉圭和阿根廷要到兩到三個月後才會開始收獲。本月美國(guó)農業部将巴西大(dà)豆産量調低400萬噸至1.57億噸(去(qù)年(nián)1.60億噸)，同時将阿根廷産量調高200萬噸至5000萬噸(去(qù)年(nián)2500萬噸)，巴拉圭産量調高30萬噸至1030萬噸(去(qù)年(nián)975萬噸)。在厄爾尼諾年(nián)份裡(lǐ)，阿根廷和巴拉圭以及巴西南(nán)部的降雨(yǔ)通常高于正常，而巴西中西部以及北部地區天氣通常不利，降雨(yǔ)不規律，今年(nián)也基本如(rú)此。

　　美國(guó)農業部本月将全球2023/24年(nián)度大(dà)豆産量預估上調至3.99億噸，較上月調高10萬噸，因爲阿根廷、美國(guó)、俄羅斯、中國(guó)、巴拉圭和玻利維亞的産量增幅略高于巴西産量降幅。調整後的産量比上年(nián)增加6.3%。

　　本月全球大(dà)豆出口預計(jì)爲1.7094億噸，較上月上調65萬噸。盡管巴西大(dà)豆産量下調，但(dàn)是出口維持不變，仍爲9950萬噸，阿根廷大(dà)豆出口也維持不變，仍爲460萬噸。巴拉圭大(dà)豆出口上調30萬噸至630萬噸。全球大(dà)豆壓榨預期爲3.294億噸，幾乎和上月預期持平，因爲巴西大(dà)豆壓榨下調200萬噸，但(dàn)是阿根廷壓榨調高100萬噸，此外印度、玻利維亞、埃及和泰國(guó)的壓榨也有所上調。

　　本月将全球大(dà)豆期末庫存調高39萬噸，爲1.146億噸，因爲美國(guó)和阿根廷的庫存增幅超過巴西的庫存降幅。調整後的庫存比上年(nián)增加12.5%。全球大(dà)豆庫存用量比達到非常寬松的20.7%，高于上月預估的20.6%，也高于2022/23年(nián)度的19.0%，高于過去(qù)10年(nián)均值19.1%，也是2010/11年(nián)度以來(lái)最高值(圖1)。這也是1月份供需報告所給出的最明确信号，那就(jiù)是2023/24年(nián)度供應寬松，将成爲制約大(dà)豆價格反彈的減速帶。

　　盡管巴西大(dà)豆産量下調，但(dàn)是投機(jī)基金置之不理(lǐ)，連續8周淨賣出

　　由于巴西是頭号大(dà)豆出口國(guó)，其收獲時間又比其他(tā)南(nán)美生(shēng)産國(guó)早一個多月，所以每年(nián)這個時候，市場都(dōu)會更加關注天氣對巴西産量潛力的影(yǐng)響。盡管過去(qù)幾周來(lái)所有咨詢機(jī)構都(dōu)在調低巴西大(dà)豆産量預測值，但(dàn)是投機(jī)基金卻視而不見(jiàn)，迄今已經連續八周淨賣出。盡管年(nián)度初期天氣炎熱(rè)幹燥令人(rén)擔憂，但(dàn)是進入2024年(nián)之後，巴西天氣模式出現有利變化，之前高溫幹燥的中西部和北部降雨(yǔ)明顯增多，而之前降雨(yǔ)過多的南(nán)部地區變得(de)更幹燥一些。這幾周基金經理(lǐ)似乎看(kàn)着天氣預報來(lái)完成當日(rì)操作(zuò)，8周累計(jì)在大(dà)豆期貨/期權市場淨賣出12萬手，在1月初完成多翻空後，之後一周再次大(dà)舉抛售，目前持有的淨空單創下了2020年(nián)3月(疫情大(dà)流行)以來(lái)的最高值。事(shì)實上，最近投機(jī)基金不止是在大(dà)豆期市多翻空，還(hái)在期糖和棉花期市多翻空，在豆粕期市上的淨多單也降至兩年(nián)多來(lái)的最低點。

　　就(jiù)大(dà)豆而言，投機(jī)基金之所以對巴西産量下調不敏感，主要因爲阿根廷等其他(tā)南(nán)美國(guó)家的産量有望強勁增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過巴西産量損失程度。

　　本月美國(guó)農業部調低後的巴西大(dà)豆産量比上年(nián)減少300萬噸，但(dàn)是南(nán)美三國(guó)(巴西、阿根廷和巴拉圭)的大(dà)豆産量合計(jì)達到2.173億噸，比上年(nián)産量1.9475高出2255萬噸。也就(jiù)是說(shuō)，在其他(tā)南(nán)美國(guó)家大(dà)豆産量預期不變的情況下，除非巴西大(dà)豆産量進一步損失2255萬噸以上，才能導緻本年(nián)度南(nán)美大(dà)豆産量低于去(qù)年(nián)，這意味着巴西大(dà)豆産量低于1.35億噸，目前對巴西大(dà)豆産量的最悲觀預測爲1.43億噸。當然，這并非說(shuō)巴西大(dà)豆産量非要跌到1.35億噸才能引發豆價上漲，而是取決于今後幾周天氣對巴西以及阿根廷産量的綜合影(yǐng)響。

　　警惕天氣模式轉換以及地緣政治風(fēng)險引發的低概率高風(fēng)險事(shì)件(jiàn)

　　在大(dà)豆價格連續單邊下跌至多年(nián)低點後，行情反複的風(fēng)險也在不斷積累。如(rú)果用一個字來(lái)形容剛剛開始的2024年(nián)，那就(jiù)是亂。在經曆了二戰後的近80年(nián)和平後，這個世界變得(de)如(rú)此動蕩不安，令人(rén)聯想起100年(nián)前的二十年(nián)代。兩年(nián)來(lái)我們已經目睹兩場局部戰争。包括大(dà)豆在内的全球商品貿易嚴重依賴海運，但(dàn)是從(cóng)黑(hēi)海到紅(hóng)海的航運危機(jī)導緻航程變長、成本增加，使得(de)本來(lái)已經下降的全球通脹壓力有再次擡頭的可(kě)能。

　　全球極端天氣也變成新常态，特别是今年(nián)下半年(nián)有可(kě)能再次轉爲拉尼娜，如(rú)果确實出現這種低概率事(shì)件(jiàn)，全球農産品市場将面臨新的不确定性。考慮到目前市場上對供應充足的自(zì)滿情緒，買家傾向于觀望等待，這意味着供應鏈的任何擾亂都(dōu)會令備貨不足或者即需即購(gòu)的買家措手不及。

　　未來(lái)幾周，市場将繼續關注天氣對巴西和阿根廷大(dà)豆産量預期的影(yǐng)響，任何超出預期的産量下調都(dōu)可(kě)能引發大(dà)豆劇(jù)烈震蕩。我們還(hái)需要關注阿根廷米萊政府的農産品出口政策。米萊政府官員(yuán)最近在涉台問(wèn)題上耍小動作(zuò)，有可(kě)能影(yǐng)響到未來(lái)大(dà)豆貿易格局。最近幾天阿根廷市場人(rén)士已經開始擔心頭号進口國(guó)可(kě)能通過取消采購(gòu)阿根廷大(dà)豆來(lái)回應米萊外交政策的冒險挑釁。

　　下周一，芝加哥期貨交易所休市，紀念馬丁路(lù)德金日(rì)，周二恢複交易。