近期受國(guó)内外利空因素共振的影(yǐng)響，内盤豆粕和菜粕期價創近一年(nián)來(lái)新低。記者注意到，2023年(nián)12月以來(lái)，南(nán)美降水較爲充沛，有利于主産區大(dà)豆的生(shēng)長，南(nán)美大(dà)豆豐産逐步兌現，巴西貼水價格下調。USDA報告的前瞻數據偏空，CBOT大(dà)豆價格謹慎走弱，國(guó)内豆粕成本端缺乏支撐。國(guó)内豆粕供需也缺乏利多驅動，國(guó)内豆粕供強需弱的偏空現實短(duǎn)期難變，國(guó)内現貨價格缺乏上行驅動，基差持續收窄。

　　另據期貨日(rì)報記者了解，近期南(nán)美主産區風(fēng)調雨(yǔ)順，厄爾尼諾并未顯現出給巴西或阿根廷帶去(qù)幹旱的迹象，美豆在不斷交易南(nán)美豐産的預期，因此國(guó)内雙粕跟随美豆走勢疲弱。

　　1月13日(rì)淩晨USDA最新報告出爐，數據超預期利空，CBOT農産品跌幅擴大(dà)，CBOT大(dà)豆跌超2.5%，盤面一度下探至1200美分(fēn)/蒲式耳關口附近。

　　“報告利空數據主要在于超預期調高2023/2024年(nián)度美豆單産、産量及期末庫存以及上調阿根廷新作(zuò)大(dà)豆産量。此前由于厄爾尼諾氣候影(yǐng)響，巴西部分(fēn)大(dà)豆産區受幹旱沖擊，部分(fēn)地區單産下調，機(jī)構跟随節奏紛紛下調對巴西新作(zuò)大(dà)豆産量的預期，不過從(cóng)機(jī)構數據及USDA本次報告給出的數據預測，南(nán)美本種植季豐産的格局并未發生(shēng)改變。近期南(nán)美維持充沛降水，預計(jì)随着一二季度南(nán)美大(dà)豆進入收割季，全球大(dà)豆供應端補充将繼續維持充足預期，中長期施壓CBOT大(dà)豆價格。”國(guó)元期貨農産品分(fēn)析師(shī)劉金鹭說(shuō)。

　　據悉，國(guó)内豆粕供強需弱格局沒有發生(shēng)明顯改變。最近兩個月國(guó)内進口大(dà)豆到港量達2700萬噸以上，後續3個月預計(jì)大(dà)豆到港将有所回落。目前國(guó)内進口大(dà)豆庫存處于近年(nián)曆史高位，去(qù)年(nián)12月以來(lái)油廠(chǎng)壓榨較爲強勁，豆粕供應充足，而養殖端虧損以及腌臘消費提振有限的弱需求現實下，豆粕消費表現疲軟，下遊以随采随用爲主，因而豆粕去(qù)庫進度緩慢(màn)，出現反季節累庫的趨勢。

　　“2023年(nián)四季度國(guó)内菜籽到港量巨大(dà)，油廠(chǎng)維持高開機(jī)水平，菜粕産出持續增加，而當前處于水産養殖淡季，菜粕需求有限，庫存難去(qù)，供強需弱格局難以打破，短(duǎn)期缺乏利多驅動，以跟随豆粕弱勢運行爲主。”劉金鹭說(shuō)。

　　截至2024年(nián)1月10日(rì)當周，國(guó)内豆粕商業庫存爲87萬噸，環比增加4.95%，同比增加47.13%;菜粕目前庫存爲2.2萬噸，環比減少35.29%，同比增加了37.5%。“目前國(guó)内豆粕菜粕的庫存都(dōu)不算低，尤其豆粕自(zì)去(qù)年(nián)四季度以來(lái)的脹庫情況依舊。疊加下遊養殖企業舉步維艱，油廠(chǎng)反應下遊基差合同成交清淡，預計(jì)在春節前備貨開始前，雙粕繼續維持底部振蕩。”徽商期貨農産品分(fēn)析師(shī)劉冰欣說(shuō)。

　　對于元旦過後豆粕和菜粕的持續下跌邏輯，劉金鹭認爲，元旦之後，國(guó)内豆粕交易主線在于南(nán)美大(dà)豆豐産預期兌現對大(dà)豆成本端的沖擊，副線在于美豆和巴西大(dà)豆的銷售節奏以及國(guó)内供需面的邊際變化。随着南(nán)美大(dà)豆産區進入關鍵灌漿期，單産預期對于天氣的敏感程度将增加。國(guó)内來(lái)看(kàn)，預計(jì)1月将是一季度進口大(dà)豆到港高峰，後續2—3月大(dà)豆供應預計(jì)趨緊，而春節前後腌臘消費增加的預期或對豆粕下遊消費存在一定提振作(zuò)用，豆粕去(qù)庫可(kě)期。

　　“元旦後的交易邏輯并無太多改變，隻是豐産預期更加濃厚，而本周六淩晨出爐的USDA季度庫存報告和月度供需報告數據更加強化了這一預期。報告出爐後，CBOT大(dà)豆期貨收盤下跌，創下26個月以來(lái)的最低點。”劉冰欣說(shuō)。

　　美國(guó)農業部在1月份供需報告中将2023/2024年(nián)度美國(guó)大(dà)豆産量預估小幅上調3500萬蒲式耳至41.65億蒲式耳，也高于市場預期的41.34億蒲式耳;平均單産預估爲50.6蒲式耳/英畝，高于上月的49.9蒲式耳;美國(guó)大(dà)豆期末庫存上調至2.8億蒲式耳，較上月高出3500萬蒲式耳。

　　“全球大(dà)豆新季供應非常龐大(dà)，供給壓力不光(guāng)來(lái)自(zì)二季度即将收割上市的南(nán)美豆，還(hái)有來(lái)自(zì)供給全球大(dà)豆的美國(guó)大(dà)豆産量也在調增，雙重供給壓力或導緻美豆價格未來(lái)跌破成本線，也施壓國(guó)内的雙粕價格。”冰欣說(shuō)。

　　對于後市，劉金鹭認爲，USDA報告發布後，受美豆走弱帶動，國(guó)内豆粕主力仍存在一定下行空間，不過主力合約近期跌至成本線附近，後市大(dà)幅下行的基礎有限，預計(jì)下周以偏弱運行爲主，在反應報告利空後随美豆出現階段性止跌。

　　劉冰欣介紹，從(cóng)大(dà)豆出口來(lái)看(kàn)，美國(guó)農業部1月份預測2023/2024年(nián)度美國(guó)大(dà)豆出口年(nián)度目标爲4776萬噸，和12月份預測持平，比2022/2023年(nián)度的5421萬噸降低11.9%。截至上周，美國(guó)大(dà)豆銷售步伐仍然落後于美國(guó)農業部出口目标所需的進度，主要因爲對華大(dà)豆出口步伐緩慢(màn)，面臨的困境主要是由于巴西大(dà)豆豐産造成的競争壓力。

　　“美豆走勢頹靡也奠定了國(guó)内雙粕繼續底部徘徊的主基調。盡管國(guó)内一些油廠(chǎng)表示目前榨利情況不好，下遊基差合同成交一般，因此油廠(chǎng)對原料的采購(gòu)并不積極，一季度國(guó)内到港量或低于預期，但(dàn)在下遊需求較差的預期之下基差報價有望繼續下跌，以低價換需求的勢頭難以逆轉。建議(yì)看(kàn)空且前期有頭寸的投資者可(kě)繼續持有，未有倉位者謹慎殺跌，可(kě)關注豆粕菜粕5月走縮機(jī)會。”劉冰欣說(shuō)。