1月USDA報告對大(dà)豆市場影(yǐng)響偏空

　　根據本次USDA月報，2023/2024年(nián)度巴西大(dà)豆産量下調400萬噸至1.57億噸，主要原因是主産州馬托格羅索和戈亞斯的旱情導緻單産受損，帶動巴西全國(guó)大(dà)豆單産水平從(cóng)2023年(nián)12月預估的3.53噸/公頃下調至3.44噸/公頃。而今年(nián)風(fēng)調雨(yǔ)順的阿根廷則受益于面積和單産的雙雙上調，産量上調至5000萬噸;天氣情況亦佳的巴拉圭，大(dà)豆産量上調30萬噸至1030萬噸，主要受益于單産上調。

　　因此，2023年(nián)巴西、阿根廷和巴拉圭大(dà)豆總産量将達到2.17億噸，創下曆史紀錄，同比增加2255萬噸，同時帶動2023/2024年(nián)度全球大(dà)豆産量增長至3.99億噸，期末庫存同比增加1273萬噸，确認供需轉向寬松格局。

　　USDA對2023/2024年(nián)度美國(guó)大(dà)豆平衡表也進行了調整。主産州伊利諾伊、密蘇裡(lǐ)和北達科(kē)他(tā)的大(dà)豆産量調增帶動全國(guó)大(dà)豆單産大(dà)幅增加至50.6蒲式耳/英畝，抵消了收獲面積小幅下調的不利影(yǐng)響，整體(tǐ)産量增加至41.65億蒲式耳。在需求端數據沒有調整的情況下，2023/2024年(nián)度美國(guó)大(dà)豆期末庫存增加至2.8億蒲式耳，庫銷比上調至6.7%，而2023年(nián)12月這兩個數據分(fēn)别爲2.45億蒲式耳和5.86%。

　　從(cóng)南(nán)、北美州主要國(guó)家大(dà)豆産量的調整情況來(lái)看(kàn)，本次報告再次确認了2023/2024年(nián)度全球大(dà)豆供需逐步走向寬松的格局。而美國(guó)大(dà)豆本身(shēn)供需緊張的改觀以及南(nán)美豐産的确認會繼續施壓CBOT大(dà)豆價格。但(dàn)從(cóng)報告發布後CBOT大(dà)豆價格的走勢來(lái)看(kàn)，2403合約在1200美分(fēn)/蒲式耳的支撐較強。短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，在南(nán)美産量預期已經交易得(de)較爲充分(fēn)的情況下，CBOT大(dà)豆繼續大(dà)幅下跌的空間有限;中期來(lái)看(kàn)，需要2024年(nián)美國(guó)大(dà)豆種植面積擴大(dà)預期被再次确認才能壓制CBOT大(dà)豆價格。

　　新年(nián)度南(nán)美大(dà)豆有望整體(tǐ)保持高産

　　中西部幹旱拖累巴西大(dà)豆産量

　　2023/2024年(nián)度，巴西大(dà)豆經曆了典型的厄爾尼諾年(nián)份，中西部以及偏北部大(dà)豆産區幹旱少雨(yǔ)，而南(nán)部産區雨(yǔ)水充沛。

　　自(zì)産季初期至今，以馬托格羅索州爲代表的巴西中西部大(dà)豆主産區就(jiù)在經曆持續的高溫幹旱氣候，導緻大(dà)豆作(zuò)物生(shēng)長不盡如(rú)人(rén)意。在CONAB的1月報告中，将2023/2024年(nián)度産季馬托格羅索州大(dà)豆單産預估下調至3.29噸/公頃，是最近8年(nián)的最低水平，同比下降12.8%;該州産量預估下調至4020萬噸，較期初預估值減少近10%。

　　高溫幹旱天氣除了對作(zuò)物結莢和鼓粒造成不良影(yǐng)響外，也加速了作(zuò)物的成熟，因此今年(nián)馬托格羅索州大(dà)豆收割工(gōng)作(zuò)開展較早。據IMEA數據，截至1月12日(rì)，2023/2024年(nián)度馬托格羅索州大(dà)豆收割已經完成 6.46%，是最近5個産季同期最快(kuài)的收割進度，2023年(nián)同期僅爲2.4%。早收割的連鎖反應就(jiù)是今年(nián)市場對巴西大(dà)豆的出口壓力交易較早，1月初開始，巴西2—3月船(chuán)期出口大(dà)豆的貼水報價就(jiù)開始快(kuài)速下跌，比2023年(nián)提前了大(dà)半個月。

　　2023/2024年(nián)度的巴西東北部同樣經曆了高溫少雨(yǔ)天氣，大(dà)豆生(shēng)長受損。以東北部的大(dà)豆種植大(dà)州——巴伊亞州爲例，截至1月中旬，本産季區域累計(jì)降雨(yǔ)量僅爲正常降雨(yǔ)量的40%。但(dàn)東北部大(dà)豆播種較晚，目前仍處于生(shēng)長關鍵期，作(zuò)物狀态仍有改善空間，因此CONAB在1月報告中對東北部地區大(dà)豆單産調整相(xiàng)對溫和，後期或仍有調整空間。

　　而受厄爾尼諾現象的影(yǐng)響，巴西南(nán)部産區一改前面三年(nián)幹旱少雨(yǔ)氣候，2023/2024年(nián)度獲得(de)了顯著高于曆史均值的雨(yǔ)水。雖然在前期對播種造成一些不利影(yǐng)響，但(dàn)整體(tǐ)仍有利于大(dà)豆生(shēng)長，因此單産預估表現較好。CONAB在1月報告中對南(nán)裡(lǐ)奧格蘭德州大(dà)豆的單産預估爲3.28噸/公頃，呈恢複性增長，較前一年(nián)增長幅度達到65%。

　　綜合來(lái)看(kàn)，2023/2024年(nián)度巴西大(dà)豆産區天氣差異較大(dà)，中西部主産區遭遇連續高溫幹旱而作(zuò)物受損，南(nán)部産區産量恢複性增長。從(cóng)全國(guó)來(lái)看(kàn)，2023/2024年(nián)度巴西大(dà)豆産量仍位于高水平範圍，CONAB預估爲1.55億噸，USDA預估爲1.57億噸。

　　阿根廷大(dà)豆長勢良好

　　今年(nián)阿根廷大(dà)豆作(zuò)物“一雪前恥”，獲得(de)了充足的降雨(yǔ)和較高的産量估值。得(de)益于産季以來(lái)持續的強降雨(yǔ)覆蓋以及相(xiàng)對舒适的氣溫，阿根廷大(dà)豆産區在2023/2024年(nián)度可(kě)謂風(fēng)調雨(yǔ)順。截至1月中上旬，2023/2024年(nián)度阿根廷大(dà)豆播種已經基本結束，作(zuò)物先後進入關鍵生(shēng)長期。根據布宜諾斯艾利斯交易所的預估，截至1月10日(rì)，阿根廷全國(guó)的大(dà)豆生(shēng)長狀态非常積極，有高達 97%的比例處于正常至良好的水平，隻有3%處于較差的狀态，是最近4年(nián)同期最好的水平。

　　因此市場對阿根廷大(dà)豆産量的預估也逐月上調。USDA在1月報告中對2023/2024年(nián)度阿根廷大(dà)豆産量的預估已經上調至5000萬噸，與布宜諾斯艾利斯交易所的預估持平，而羅塞裡(lǐ)奧交易所的預估更是上調至5200萬噸。總體(tǐ)來(lái)看(kàn)，目前阿根廷大(dà)豆産量生(shēng)長非常順利，2023/2024年(nián)度獲得(de)高水平産量的概率較大(dà)。

　　因此即使巴西大(dà)豆産量預估下調，但(dàn)因阿根廷和巴拉圭的豐産，2023/2024年(nián)度南(nán)美主要國(guó)家大(dà)豆總産量仍高達2.17億噸，爲創紀錄水平，整體(tǐ)豐産格局不變。

　　國(guó)際大(dà)豆出口市場競争進一步加劇(jù)

　　2023年(nián)，得(de)益于創紀錄的大(dà)豆産量，巴西大(dà)豆出口量同樣達到創紀錄水平。根據巴西外貿秘書(shū)處(SECEX)的數據，2023年(nián)巴西大(dà)豆出口量達到1.019億噸，同比增長29.4%;根據巴西全國(guó)谷物出口商協會(ANEC)的數據，2023年(nián)巴西大(dà)豆出口量同樣超過1億噸達到1.0137億噸，同比增長30.3%。

　　從(cóng)目前來(lái)看(kàn)，2024年(nián)1月，巴西仍然在延續這種勢頭。ANEC估計(jì)1月巴西将至少出口大(dà)豆130萬噸，低于2023年(nián)12月的380萬噸，但(dàn)仍然高于2023年(nián)同期的94萬噸。而今年(nián)因爲馬托格羅索州大(dà)豆收割工(gōng)作(zuò)提前展開，市場也早早開始交易新作(zuò)巴西大(dà)豆的出口壓力，壓制巴西大(dà)豆出口貼水報價在元旦後快(kuài)速下跌。

　　從(cóng)巴西大(dà)豆對中國(guó)的CNF報價來(lái)看(kàn)，截至1月17日(rì)，巴西2月船(chuán)期貼水已經跌至80美分(fēn)/蒲式耳，較元旦前報價幾乎腰斬，拖累中國(guó)進口大(dà)豆成本較元旦前下跌近400元/噸。

　　巴西大(dà)豆出口貼水大(dà)幅下跌的另一個影(yǐng)響是對美豆的出口擠壓。橫向比較美灣、美西和巴西三個主要出口港的大(dà)豆出口貼水報價，2月及之後裝期的巴西大(dà)豆價格優勢較前期進一步擴大(dà)，令全球買家特别是中國(guó)買家進一步傾向采購(gòu)巴西大(dà)豆而縮減對美豆的采購(gòu)欲望。

　　截至1月4日(rì)，2023/2024年(nián)度美國(guó)大(dà)豆累計(jì)出口銷售量爲3683萬噸，較2023年(nián)同期減少751萬噸;完成年(nián)度銷售任務的77%，低于過去(qù)3年(nián)的平均水平。其中對中國(guó)大(dà)豆銷售總量爲1969萬噸，同比減少703萬噸或26.3%。由此可(kě)見(jiàn)，美國(guó)大(dà)豆銷售進度緩慢(màn)主要因對中國(guó)銷售進度緩慢(màn)。

　　目前國(guó)際大(dà)豆市場競争激烈，巴西大(dà)豆在2月船(chuán)期以後的競争優勢已經非常明顯，留給美國(guó)大(dà)豆出口的機(jī)會并不充分(fēn)，完成年(nián)度出口目标存在難度，不排除後期USDA或在月報中小幅下調美豆出口目标的可(kě)能。

　　關注巴西收割工(gōng)作(zuò)推進帶來(lái)的壓力

　　1月USDA報告對美國(guó)大(dà)豆産量和巴西大(dà)豆産量的調整略微超出預期，對市場影(yǐng)響偏空。一方面，2023/2024年(nián)度美國(guó)大(dà)豆期末庫存和庫銷比上調，改善了其本身(shēn)供需緊張的格局;另一方面，阿根廷以及其他(tā)國(guó)家大(dà)豆産量的上調彌補了巴西大(dà)豆産量下調，沒有改變全球大(dà)豆整體(tǐ)豐産的格局。因此，報告後CBOT大(dà)豆價格仍承壓。但(dàn)短(duǎn)期南(nán)美産量壓力交易已經較爲充分(fēn)，後期CBOT大(dà)豆價格繼續下行需要南(nán)美産量确認以及新季美豆擴種的再沖擊。

　　另外，國(guó)際大(dà)豆市場還(hái)要關注巴西大(dà)豆收割工(gōng)作(zuò)推進帶來(lái)的壓力，這或壓制巴西大(dà)豆出口貼水進一步下行，畢竟2023年(nián)市場經曆了負值的CNF貼水報價。若巴西大(dà)豆出口貼水繼續下行，一方面會繼續打壓美國(guó)大(dà)豆出口空間;另一方面也會從(cóng)成本端壓制中國(guó)大(dà)豆進口成本和國(guó)内豆系估值。如(rú)中國(guó)國(guó)内下遊市場情緒沒有明顯改善，包括豆粕和豆油在内的豆系品種價格中期維持看(kàn)空思路(lù)。