“養一頭豬至少虧200元。”在河南(nán)南(nán)陽，王金友将原本存欄的5000頭生(shēng)豬調減到了500頭。

　　王金友是一位生(shēng)豬養殖戶，2023年(nián)是他(tā)從(cóng)事(shì)養豬的第七年(nián)，也是虧損比較嚴重的一年(nián)。

　　在王金友看(kàn)來(lái)，早就(jiù)應該到豬周期“反轉”的時刻了。按照(zhào)以往的規律，每4年(nián)爲一個豬周期。在豬周期中，生(shēng)豬價格上漲和下跌的周期應該是互爲補充的，而在這輪豬周期中，下跌周期早就(jiù)“超時”了，且稱得(de)上是“史上最難熬、最持久”的下跌周期。

　　豬周期有頂就(jiù)有底，行情觸底了就(jiù)會反彈。在這輪豬周期中，王金友眼看(kàn)着生(shēng)豬價格跌成了“無底洞”。“預測上行周期的到來(lái)時間”成爲養殖戶和規模豬企的共識。

　　相(xiàng)關數據顯示，2023年(nián)平均豬價在14—15元/公斤左右，低于行業平均成本線。結合牧原股份、新希望、傲農生(shēng)物、溫氏股份、唐人(rén)神等上市豬企的三季報，上市豬企現金流壓力及負債率處于近年(nián)來(lái)的高位。

　　牧原股份、溫氏股份、新希望等豬企在2023年(nián)以來(lái)的機(jī)構調研中數次提及，公司主要工(gōng)作(zuò)目标是降低生(shēng)産成本，管理(lǐ)好現金流，降低資産負債率水平。

　　漫長的下行周期何時結束？已形成的豬周期規律還(hái)存在嗎(ma)？明年(nián)，生(shēng)豬養殖戶該怎麽辦？

　　1.上漲周期“轉瞬即逝”

　　“豬周期”通常指生(shēng)豬價格呈周期性變化的規律，一般運行軌迹爲“生(shēng)豬價格上漲—養殖戶積極補欄—生(shēng)豬供過于求—生(shēng)豬價格下跌—淘汰能繁母豬—生(shēng)豬供應減少—生(shēng)豬價格下跌”，循環往複，形成周期。

　　“生(shēng)豬行業的行情不可(kě)能一直差下去(qù)。”王金友說(shuō)，“此前，如(rú)果養豬持續兩年(nián)都(dōu)不賺錢，甚至虧損，就(jiù)會有人(rén)棄養或者少養一些，等到産能減少到一定程度後，生(shēng)豬價格會重新開始上漲。在這輪周期中，生(shēng)豬價格一直處于低位，我們好像就(jiù)沒有等到盈利的時候。”

　　這輪豬周期的上行周期一直沒來(lái)嗎(ma)？根據國(guó)海證券研報，本輪周期呈現兩點“異常”：一是上行周期從(cóng)2022年(nián)4月到2022年(nián)10月，僅持續了6個多月；二是本輪周期中的虧損期将超過15個月，虧損期顯着長于盈利期。

　　中國(guó)農業科(kē)學院北京畜牧獸醫研究所研究員(yuán)朱增勇表示：“這兩年(nián)生(shēng)豬産能處于高位，但(dàn)是行業整體(tǐ)規模養殖水平、産業集中度提升以後，尤其是在大(dà)量資本進入的情況下，行業整體(tǐ)産能調整的速度相(xiàng)對較慢(màn)。經過上輪豬周期以後，很多企業掌握了一些快(kuài)速恢複産能的管理(lǐ)方法、技術(shù)措施，這也會帶動豬周期上漲周期與以往周期相(xiàng)比縮短(duǎn)。”

　　作(zuò)爲某豬企市場部的負責人(rén)，王強對盈利更爲敏感。

　　“盈利時間太短(duǎn)且均是微盈利，有些成本控制能力不夠好的養殖主體(tǐ)甚至還(hái)沒感受到盈利。”王強坦言，“很多業内的朋友覺得(de)周期特征沒有了，或者周期規律不存在了，均是因爲對生(shēng)豬價格‘反轉’的期待值太高了。”

　　截至目前，養豬行業的現金流壓力也處于曆史高位水平。

　　中國(guó)商報記者整理(lǐ)财報得(de)知，截至2023年(nián)上半年(nián)，20家上市豬企的總負債已超過4500億元，截至2023年(nián)9月末，18家上市豬企平均資産負債率爲68.41%，正邦科(kē)技、傲農生(shēng)物、天邦食品的負債率超過80%。

　　“豬周期的時間，也不一定按照(zhào)4年(nián)爲一個周期嚴格運行。”朱增勇表示，“豬周期的時間，與能繁母豬産能增加/下降的幅度、時間有直接關系。如(rú)果能繁母豬産能恢複速度慢(màn)，就(jiù)可(kě)能導緻生(shēng)豬價格上漲時間長；反之，生(shēng)豬價格上漲的時間和幅度較爲有限。本輪豬周期跟以往周期不同的是，市場情緒對于周期會有明顯的影(yǐng)響。”

　　2.下跌周期“遲遲不走”

　　山(shān)西證券12月12日(rì)發布的一份研報稱，預計(jì)2024年(nián)或出現本輪豬周期的第四個“虧損底”，是2006年(nián)以來(lái)首次出現4個“虧損底”的周期。

　　對此，王金友認爲，各家研報給出的說(shuō)法有些像“PPT養豬”。

　　“每一個季度、年(nián)中、年(nián)末，‘豬周期’要反轉的消息就(jiù)會鋪天蓋地。”王金友說(shuō)，每個行業都(dōu)有自(zì)己的生(shēng)存規律。大(dà)家原來(lái)是按照(zhào)周期的規律布局生(shēng)産計(jì)劃，“如(rú)今即使調減産能，也未能等到上漲周期，這會讓我懷疑，這個行業的生(shēng)存邏輯是不是變了？”

　　面對讓王金友“摸不着”頭腦的豬周期，朱增勇解釋稱，目前大(dà)家可(kě)能陷入了一個誤區，認爲“生(shēng)豬價格大(dà)漲大(dà)跌才是豬周期”。實際上，生(shēng)豬價格窄幅震蕩也是豬周期較典型的特征，這與行業規模化水平、産業集中度水平提升，産業發展環境、政策市場環境更健全有關。比如(rú)，在能繁母豬産能窄幅平穩調整的大(dà)背景下，生(shēng)豬價格處于窄幅震蕩的狀态。

　　一般來(lái)說(shuō)，生(shēng)豬産能減少、價格上漲意味着一輪“豬周期”的開始，産能增加、價格下降意味着一輪“豬周期”的結束。在這輪豬周期中，産能高位的特征目前仍未改變。

　　王強在2022年(nián)下半年(nián)就(jiù)做好了“死扛”周期底部的準備。清理(lǐ)掉一批需要花費高成本的母豬、清退安置好一批員(yuán)工(gōng)并與當地規模屠宰企業簽訂長期合作(zuò)訂單，王強所在的公司做了所有能保住利潤的措施。公司部分(fēn)豬場在2023年(nián)還(hái)是“空了”。

　　“生(shēng)豬價格下跌的幅度、時間都(dōu)比預計(jì)中要嚴重，經過估算，賣空一批豬，不再增加新産能，儲備資金是當下最理(lǐ)性的選擇。” 王強說(shuō)。

　　生(shēng)豬價格的下跌周期爲何遲遲不走？

　　朱增勇表示，像去(qù)年(nián)生(shēng)豬價格上漲是由于行業深度虧損導緻的産能調節，隻是部分(fēn)養殖主體(tǐ)或者一部分(fēn)規模相(xiàng)對較大(dà)的投資主體(tǐ)，由于短(duǎn)期流動資金的問(wèn)題調減了産能，導緻去(qù)年(nián)下半年(nián)豬價上漲，這種上漲對于産能影(yǐng)響相(xiàng)對較小，上漲周期也較短(duǎn)。在這輪豬周期中，産能高位的特征并沒有改變，産能調節速度比較慢(màn)，這輪周期中的下降周期會比較長。

　　朱增勇進一步解釋稱：“這輪周期很重要的一個特點就(jiù)是下跌周期比上漲周期要長。這兩年(nián)生(shēng)豬産能是處于高位，但(dàn)行業整體(tǐ)規模養殖水平、産業集中度提升以後，尤其是在大(dà)量資本進入的情況下，行業整體(tǐ)産能調整的速度相(xiàng)對較慢(màn)。”

　　3.豬肉消費或進入“平靜(jìng)期”

　　“生(shēng)豬越來(lái)越便宜，人(rén)們買豬肉的熱(rè)情也随之變得(de)平穩了。”劉力偉在北京某大(dà)型農貿批發市場租了幾平方米的攤子賣豬肉，他(tā)直言，“消費者對豬肉的要求越來(lái)越精細，連食堂、餐館點名都(dōu)要裡(lǐ)嵴等精瘦肉，而過去(qù)五花肉等普通産品才是他(tā)們搶購(gòu)的對象。”

　　相(xiàng)關數據顯示，2022年(nián)，全國(guó)豬肉消費量爲3766萬噸，人(rén)均消費豬肉26.9公斤。和8年(nián)前相(xiàng)比，人(rén)均豬肉消費量減少了36%。

　　《中國(guó)農業展望報告（2023—2032）》顯示，未來(lái)10年(nián)，預計(jì)豬肉消費量先增加後穩步回落。在肉類消費量中，豬肉等紅(hóng)肉的消費量将下降。

　　“高蛋白(bái)、低脂肪正在成爲企業研發肉類産品的主要方向。”國(guó)内某肉類食品加工(gōng)企業相(xiàng)關負責人(rén)表示，“牛羊肉會是研發部門(mén)首先考慮的原材料，也有同事(shì)提出成本問(wèn)題。故在未來(lái)一段時間内，豬肉也是我們主要采購(gòu)的原材料，但(dàn)是，我們會和生(shēng)豬養殖戶直接簽訂合同，要求他(tā)們選擇脂肪更低、瘦肉更多的品種豬。”

　　面對生(shēng)豬行業不斷增加的産能和進入平穩期的豬肉消費量，豬企們也試圖在食品加工(gōng)領域“尋求出路(lù)”，但(dàn)成效仍有待觀察。

　　天邦食品表示，要将産業鏈和一頭豬各個部位的價值發揮到最大(dà)，食品闆塊是公司全産業鏈面向客戶和消費者等終端的延伸，是公司未來(lái)重點發展的方向。但(dàn)是其前三季度歸母淨利潤虧損達15.66億元，截至2023年(nián)9月30日(rì)，天邦食品資産負債率爲87.03%；牧原股份的生(shēng)豬屠宰業務在前三季度也出現虧損；新希望則将食品類子公司的部分(fēn)股份賣出。

　　農業農村部數據顯示，目前豬肉全國(guó)批發均價接近20元/公斤，同比下降超過40%，生(shēng)豬價格逼近15元/公斤，豬糧比價已連續多周低于6∶1的盈虧平衡點，早已處于過度下跌的橙色預警區間。

　　4.“微利”将成爲周期常态

　　“外行人(rén)看(kàn)價格，内行人(rén)看(kàn)産能。”王金友坦言，“生(shēng)豬價格的大(dà)漲大(dà)跌會被認爲是周期變化的信号。實際上，能繁母豬的産能才是業内判讀(dú)周期變化的标準。按照(zhào)農業農村部公布的數據，長期來(lái)看(kàn)，這輪周期的下行周期或還(hái)将持續。”

　　根據農業農村部數據，2023年(nián)10月末全國(guó)能繁母豬存欄4210萬頭，環比降幅有所擴大(dà)，但(dàn)是仍高出正常保有量110萬頭。

　　朱增勇表示，本輪豬周期是年(nián)度小周期組成的豬周期。大(dà)周期的轉折點意味着生(shēng)豬供給的基本面要發生(shēng)反轉。現在來(lái)看(kàn)，如(rú)果沒有其他(tā)外部因素沖擊，生(shēng)豬供給的基本面可(kě)能會維持相(xiàng)對穩定的狀态。

　　他(tā)進一步解釋，生(shēng)豬産業是重資産、資金周轉時間較長且微利的産業。隻是因爲在前幾輪周期中，生(shēng)豬産業受到了多種因素影(yǐng)響，非洲豬瘟等因素給生(shēng)豬供給造成巨大(dà)波動，導緻豬價出現超預期的上漲，甚至出現了曆史高位。生(shēng)豬産業不是暴利産業，盈利水平就(jiù)是屬于小幅或者微幅盈利的狀态。

　　對于養殖者來(lái)說(shuō)，微利意味着從(cóng)壓縮成本中要效益。牧原股份同樣給出了養豬業已經進入“微利期”的判斷，其認爲，随着生(shēng)豬産業鏈發展逐漸完善，行業逐步趨向成熟，養豬業進入“微利期”。其也認爲公司最大(dà)的成長性來(lái)自(zì)于每一頭豬的生(shēng)長潛能。每頭豬身(shēn)上還(hái)有600元的成本空間可(kě)以深挖。

　　新希望董事(shì)長劉永好表示：“以前豬周期通常會持續三到四年(nián)，但(dàn)現在光(guāng)豬周期的底部已經持續4年(nián)了。企業迫切要做的是：降成本，調結構，更聚焦。市場行情周期怎麽樣，我們沒辦法，要做的就(jiù)是如(rú)何迎接、擁抱這種周期底部。”

　　“在今後一段時期，在供給相(xiàng)對比較穩定的情況下，生(shēng)豬行業不會再有暴利的情況，能夠有效地降低成本的養殖主體(tǐ)能給自(zì)己帶來(lái)一定的利潤空間。盈利不能寄希望于市場價格波動，生(shēng)豬行業逐漸開始進入良性循環（從(cóng)生(shēng)豬供給相(xiàng)對過剩到供給平衡），生(shēng)豬價格波動幅度将會明顯下降，如(rú)果相(xiàng)應的行業平均成本也明顯下降的話(huà)，行業整體(tǐ)還(hái)是有盈利空間的。”朱增勇說(shuō)。

　　盡管已經将存欄的生(shēng)豬調減到500頭，王金友還(hái)有進一步調減生(shēng)豬數量的計(jì)劃。

　　“船(chuán)小好掉頭，不管明年(nián)周期如(rú)果變化，按照(zhào)我目前的生(shēng)豬存欄數量，盈利和虧損都(dōu)在可(kě)控範圍内。”王金友說(shuō)，當前最要緊的還(hái)是先保證自(zì)己能在行業裡(lǐ)活下來(lái)。